曾淵滄專欄:股價高PE低 確不簡單 - 曾淵滄

曾淵滄專欄:股價高PE低 確不簡單 - 曾淵滄

昨日恒指收22340,與2007年的歷史高位31958點比較,還差3成。但是,恒指成份股中已有數隻創了歷史新高價,另有數隻也接近歷史新高。
百麗國際(1880)是恒指新貴,也因為百麗近期股價表現優異,才獲選為恒指成份股。因此股價創新高是正常的,同類的零售股中,股價表現有好的也有不好。
利豐(494)是一隻能長期維持高增長的恒指成份股,長期高增長維持高股價,使到利豐可以再創歷史新高價。
不過,百麗與利豐之所以能創歷史新高價,另一個很重要的因素是投資者願意付很高的PE來購買這兩隻股,以昨日收市價計算,百麗PE達43倍,利豐更高,達48倍,如果投資者也願意付40倍以上的PE買其他的恒指成份股,則恒生指數早已破4萬點。
由此可見,股價的高位與投資者願意付多少倍的PE來買股有直接的關係,熊市末期,PE很低,之後,牛市來臨,投資者對整體後市展望良好,PE回升,股價也就回升,之後就各自發展,增長快速者PE升高,增長慢者維持低PE。
不過,因為盈利上升,低PE股的股價依然會上漲,到了牛市末期,投資者進入瘋狂狀態,所有的股的PE都飛升,100倍PE也一樣有人搶着買,那就是股市泡沫爆破的前夕。

九倉PE僅8倍

目前,恒指成份股中特高PE的股票還不多,另一隻於近日創出歷史高價的九龍倉(004)的PE才8倍。
九倉是收租股,最值錢的產業就是海港城,海港城已是內地自由行旅客必到之處,所有香港買得到的名牌都集中在海港城,租金雖一加再加,所有的商店皆成功租出,空置率是零。十月一日的黃金周又快來臨,到時候又會有一番黃金周的炒作概念的出現,能創出歷史新高股價而仍然維持低PE的確不簡單。

曾淵滄
作者為城市大學MBA課程主任