昨日恒指收22340，與2007年的歷史高位31958點比較，還差3成。但是，恒指成份股中已有數隻創了歷史新高價，另有數隻也接近歷史新高。
百麗國際（1880）是恒指新貴，也因為百麗近期股價表現優異，才獲選為恒指成份股。因此股價創新高是正常的，同類的零售股中，股價表現有好的也有不好。
利豐（494）是一隻能長期維持高增長的恒指成份股，長期高增長維持高股價，使到利豐可以再創歷史新高價。
不過，百麗與利豐之所以能創歷史新高價，另一個很重要的因素是投資者願意付很高的PE來購買這兩隻股，以昨日收市價計算，百麗PE達43倍，利豐更高，達48倍，如果投資者也願意付40倍以上的PE買其他的恒指成份股，則恒生指數早已破4萬點。
由此可見，股價的高位與投資者願意付多少倍的PE來買股有直接的關係，熊市末期，PE很低，之後，牛市來臨，投資者對整體後市展望良好，PE回升，股價也就回升，之後就各自發展，增長快速者PE升高，增長慢者維持低PE。
不過，因為盈利上升，低PE股的股價依然會上漲，到了牛市末期，投資者進入瘋狂狀態，所有的股的PE都飛升，100倍PE也一樣有人搶着買，那就是股市泡沫爆破的前夕。
九倉PE僅8倍
目前，恒指成份股中特高PE的股票還不多，另一隻於近日創出歷史高價的九龍倉（004）的PE才8倍。
九倉是收租股，最值錢的產業就是海港城，海港城已是內地自由行旅客必到之處，所有香港買得到的名牌都集中在海港城，租金雖一加再加，所有的商店皆成功租出，空置率是零。十月一日的黃金周又快來臨，到時候又會有一番黃金周的炒作概念的出現，能創出歷史新高股價而仍然維持低PE的確不簡單。
曾淵滄
作者為城市大學MBA課程主任