本周金融市場焦點是甚麼？答案一字「咁淺」，就是美國財長蓋特納所講的「少」字。人民幣滙率問題，再次成為美國「舌戰」中國藉「口」。美國國會中期選舉在即，蓋特納在國會聽證會上，以強硬語氣重申，人民幣升得太「少」。
美元波動 不利全球復蘇
人民銀行發表金融穩定報告指，沉重的債務問題，將限制已發展國家，再推刺激經濟方案的空間，美元大幅波動，將不利全球經濟復蘇。筆者去年10月11日在本欄撰文《強美元得個講字》時早已預期：「由於標普500指數成份股中，近4成企業的稅前盈利，均來自美國以外的地區……美元弱勢對美國經濟的正面影響，實在是不言而喻……所謂的強美元政策，只會是口『硬』心『軟』。」美國內「衰」持續，透過弱美元刺激出口，更可能是美國唯一出路。然而人民幣即使一次性大幅升值，對改善美國就業市場、房地產市場、貿易赤字和財政赤字，效果亦未必理想。原因人民幣升值亦會增加美國入口中國貨品的成本，難道人民幣升值，美元繼續貶值，iPhone4會不再在內地組裝？中國會入口多些美國車？
那麼人民幣會否在政治壓力下，一次性大幅升值？面對通脹升溫，內地會否出其不意加息？筆者的答案，是繼續的否定。全國人大常委、財經委副主任委員吳曉靈上周表示，內地貨幣政策調控，需要視乎國際形勢，對通脹的容忍度或會提升。事實上，歐美各國經濟復蘇力度不足，量化寬鬆貨幣政策勢難改變，若內地在短期內加息，勢必增加熱錢流入速度，為人民幣帶來額外升值壓力。若不對稱地加息，即只上調存款利率，更會令銀行經營環境惡化。滙改以來，人民幣兌美元累升接近1.5%，受蓋特納口「硬」言論影響，過去一星期升幅更加快，中國更再次加碼買入美國國債。
權衡輕重之下，美國只會口「硬」，美元慢慢走軟，套息交易繼續，資金持續流入，股市自然企「硬」。
黃德几 金利豐證券研究部董事
作者為證監會持牌人士
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