嘉華國際(173)主席呂志和上周接連兩日大手增持公司股份,持股量增至接近6成。老闆一擲逾2900萬元買落去,必然有因,簡單一句就係大超值。嘉國股價2.87元,相對每股資產淨值(NAV)折讓超過67%,而且未來一兩年核心盈利將大增,核心PE係單位數,中長線持有,股價不難倍升。
按集團年報所述,去年每股NAV約3.60元,現價折讓約兩成,不算吸引。不過,嘉國有眾多收租物業,內地更有很多土儲購入多年,升值極大,其真實價值並未反映。摩根大通和建銀國際最近為嘉國秤身家,不約而同的得出相近的數字:每股NAV約8.80元,現價大折讓67.3%。
折讓逾6成 PE僅4倍
折讓大已是吸引,盈利能力強就更添賣點。嘉國在中港兩地擁有土儲約250萬方米,足夠多年發展。下半年嘉國手上至少有3個本地項目可供出售,其中司徒拔道嘉帕薈快將開售,共賣24伙,特色戶意向呎價4萬元,一般單位呎價約3萬元,入場費約1億元,整個項目至少套現25億元。
集團在內地的土儲佔總數逾半,集中在長三角和珠三角,都是優質地皮。花旗估計,嘉國的上海慧芝湖三期項目明年可完成,每平方米售價料逾3萬元人民幣,而靜安區及徐滙區項目每方米更高達6萬元人民幣。另外集團在廣州花都項目已開展,項目總樓面面積近115萬方米,足夠7至10年發展。這些項目地皮多於早年買入,極之便宜,例如花都項目在90年代取得,每方米地價成本不會超過400元人民幣,不管市況如何,必能獲利。
建銀預測,嘉國今年每股核心盈利0.33元,明年進一步大增至0.72元,預期PE低至8.7倍和4倍,若以較合理的10倍計,股價應值7.20元。
再講走勢,嘉國去年8月至今營造大型三角形,頂部阻力目前約在3.15元,距現價不足10%,基於日線圖MACD重現雙牛,周線亦將現雙牛,短期上破阻力的機會甚大。從周線圖分析,嘉國08年至今營造大圓底,上述的三角形是右柄,頸線與三角形頂部阻力重叠,一旦升破,中長線量度升幅目標6元,到價折讓仍逾3成。
買賣策略:可於2.94元或以下買入,升至3.15元沽一半,餘者以三角形量度升幅4.60元為中線目標,跌破2.70元止蝕。
邱古奇