食品價格飛升，內地通脹很大機會高位徘徊，適逢本月下旬及下月初為國慶消費黃金周，內需主題板塊為炒作熱點。超市股今年表現絕不失禮，大幅跑贏指數，放榜後比較5隻超市股，大部份錄得逾兩成盈利增長，但講到估值平、強勁股東陣容及具備炒作誘因，京客隆（814）可脫穎而出。
先睇中期營運數據，超市龍頭股聯華（980）中期賺多23%，收入增長及同店銷售增幅亦提高至5.9%及3.5%，不過相對京客隆6.7%及5.7%增幅，後者更加標青，而毛利率上半年亦較聯華高0.5個百分點。
京客隆表現對辦，估值卻較聯華平，聯華今明兩年預測PE分別28及23倍，較京客隆的19及16倍高出46%及42%，至於經營華潤萬家的華創（291）及物美（8227），今年預測PE已高見30倍樓上，現價追入值博率不高，反而京客隆更有追落後空間。
京客隆批發及零售佔收入五五之比，下半年預期加開2家大賣場、8家綜合超市及10家便利店，進一步搶市場。由於超市主要出售居民日常必需品及食品，因此在通脹環境，有條件將額外成本轉嫁予消費者，算是不受經濟周期影響的內需股。
利潤翻一番難度唔高
內地超市股另一個特點是利潤率低，換轉另一個角度，只要能提高本身價值及營業額，利潤翻一番並非難事。以京客隆為例，去年上半年純利率只有2.16%，今年同期純利率提高至2.44%，純利已提高兩成，因此，只要邊際利潤達到3%以上，未來兩三年利潤倍增並非冇可能。
另一點不得不提是京客隆股東，陣容粒粒皆星。持股超過5%的基金包括鄧普頓、摩根大通、澳洲聯邦、施羅德、Genesis以及謝清海旗下惠理基金，合共持股超過六成。單是惠理已揸重15%，上月12日肯以每股9.60元增持65.2萬股，現價追入唔怕蝕底。
貨源歸邊，街貨唔夠7000萬股，京客隆只要買盤稍增，容易挾高。中證監7月已受理其回歸A股申請，加多一重炒作誘因。建議9.60元或樓下買入，中線目標11.90元，相當於預測PE24倍，跌穿8.50元止蝕。
王昇