本欄上周五將警戒線放在20870，如升穿會續上試；周五未穿該水平前，個股已升溫，投資者雖明知該晚美國公佈失業率，但卻少理，先買二三線股，除個別家電股外，其他個股大都顯神通，隨着20870被征服後，連藍籌股都來了。
非牛非熊豬市視之
上星期補回的現貨亦有受惠，但剩餘的期指淡倉自然虧損，尤幸20870比前一日收市20832只是約40點之隔，期貨損失輕微，我們決定用認沽期權短倉對冲，隨後急升，若乾脆平掉淡倉，應更為化算，但筆者情願用期權對冲，謀定後動。
士佳先前將大市波幅定在21980至20150間，除非突破此水平，否則以上落市視之。今次所謂牛市與過往不同，從未見一牛市在250天線以下打滾那麼久。無論估值如何抵買，就只有概念股上升，主流藍籌原地踏步，若說是熊市，又沒理由如此多概念股可炒，哪有熊市如此多股票創新高？所以，筆者同事及fundman老友KL常說這是豬市，非牛非熊。我還經常與其爭辯，當年道氏理論哪有豬市之說，但經過幾個月的觀察，也未見大市找到方向，看好看淡者心情都如坐海盜船，搖上搖落，也難怪道氏，當年也確實未曾見過如此規模的量化寬鬆人造牛。經濟師雖看好估值，但大價股不升，以穩為主的藍籌投資者前段日子情願買債，至於鍾情風險的對冲基金經理則努力在內需股上找文章，內需股過往每次力谷都失敗，內需股市值一般較小，現大家水力集中，所以內需股或本地零售陸續變身的未來內需股，均力創新高。兩極分化，說為豬市不為過。
但分久必合，最後必有共同方向，近日債跌股升，似有共識，但21980阻力重重，一日未穿，也不能輕心，初跌時既突然又急，既然已沽期指，又補突現貨，倒不如在飄忽時賺時間值，及相信自己選的個股會跑贏，大市升還跌，等突破上下限，才作分曉了。
張士佳
寶來證券（香港）董事 投資服務部
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