FollowMe:首國價殘博翻半番 - 高彰坡

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1)上周推介「9月之星」東方表行(398),收2.97元,一周升幅19%,大大跑贏大市。再接再厲,本周看好首長國際(697),同擁價殘、估值高、待升等元素,目標1.81元,翻半番。
首國今年1月見過2.33元,5個月內跌至0.98元,累跌1.35元或58%。同期恒生指數跌16%、紅籌指數跌18%。首國由7月19日起,取代已私有化的駿威汽車(203),成為紅籌指數成份股,可見份量非輕,跌幅比紅指大,足證跌得過龍。物極必反,加上有基本因素支持,預期反彈必勁。

今年全面復蘇

首國在今年進入全面復蘇期。首國經09年度(12月年結)盈利大減95%後,股價早已過度反映,未來走勢便維繫在盈利前景而不是往績。今年上半年進度已確認復蘇,營業額增24.4%至69.48億元,盈利4.34億元,同比則虧損8.73億元,可見差別之大,而且勝過券商預估。
首國為內地垂直一體化寬厚鋼板生產商,涉及鋼材製造、礦物開採、鐵礦石貿易與航運等業務,持有本港上市的福山能源(639)24.4%與首長寶佳(103)35.7%,參與硬焦煤與鋼簾線業務。上半年來自兩間聯營公司的盈利分別是1.91億元與2800萬元,加上鋼材與鐵礦石需求與價格皆升,進度確勝預期,大大提高其估值吸引力。

受惠鋼價回升

首先是內地鋼價,7月比4月回跌15%後,8月反彈10%,主要煉鋼商如鞍鋼(347)已將9月份鋼價每噸調高10%至3820元人民幣。鐵礦石經今年首3季勁升30%後,雖然第4季或輕微回順,整體仍然向上。
基於此兩項估值,連同內地第2大硬焦煤產銷商福山進度甚佳,預測2010年首國盈利達9億元,大增11.5倍,以發行股本81.75億股計,每股盈利0.11元,現價預測PE11.2倍,相對鞍鋼預測PE13.6倍,折讓18%。

實際PB0.57倍

首國估值吸引在NAV,今年6月底賬面NAV90.22億元,增5%,每股1.103元,現價PB1.12倍,但經重估其鋼材業務值187億元,持有福山市值62億元,鐵礦石值28億元及船務值5億元,合值282億元,扣除淨借貸約105億元,實際NAV達177億元,每股2.16元,現實際PB只有0.57倍。鞍鋼現價PB為1.43倍,首國折讓達60%。
首國上周收1.23元,正蓄勢升破由今年初高位引伸的下降軌,爆升在即,目標1.81元,為黃金比率0.618倍反彈目標,屆時預測PE16.4倍,實際PB0.84倍。

大摩給予高評價

券商看好首長國際(697),大摩設目標價1.80元,再以樂觀角度看,目標價高達3.50元。
大摩以鋼價今年迄今升達23%,首國的聯營公司福山能源(639)硬焦煤年產達710萬噸計,預測2011年每股盈利0.20元,預測PE9倍,股價見1.80元。
大摩更樂觀的預測,是基於鋼材與鐵礦石價格進一步上升,福山年產量增至1140萬噸計算,每股盈利於2012年可跳升至0.44元,以8倍PE為目標,可見3.50元,比現價升達185%。
上述當然是假設,但非不可能兌現。內地積極刺激內需,單是提供500萬至600萬套經濟適用房,建材與鋼筋需求殷切,足以支持鋼材與鐵礦石價格穩升。

廣汽撻火睇13元

2)廣汽集團(2238)上周以介紹形式上市,撻着火,由最低8.70元升至10.48元,尚未到站。
FollowMe8月15日建議把握駿威汽車(203)最後上車機會,就是基於私有化以1股駿威換取0.47403股廣汽,可望短期內博取逾30%回報的推論,將駿威目標價定在5.42元,等於廣汽可升至11.44元。依照建議買入駿威者,相等於已有賬面利潤19.6%。
廣汽獨立財務顧問英高公司,將廣汽理論價定在11.44元,折合預測PE10.5倍。以東風汽車(489)預測PE14.9倍打個8折,廣汽預測PE也值12倍,股價可見13元,再升空間達24%,宜續持有,博錦上添花。
上市5日,廣汽成交達2.85億股,大行買盤如雲,除了現價落後東風之外,相信一眾窩輪發行商急忙儲貨準備發行窩輪,是股價上升與成交動力所在。
高彰坡