上周有關農業銀行（1288）的投資報告可謂萬箭齊發，多家外資大行相繼推出農行的研究報告，普遍皆以建議吸納為主，惟翻閱後只覺不少論據是新瓶舊酒，沒有太大新意，早於招股時大家已有所聞。
研究農行時，筆者不期然聯想到市面常見到的纖體廣告。農行的質素相對不及其他巨型內銀股，但經過上市改造後，有機會出現脫胎換骨忽然「變靚咗」，恍如纖體前後的變化！
例如現時農行的成本與收入比率（Cost/IncomeRatio），乃四大內銀股中最高，而經營開支相對資產比率（Opex/AssetsRatio）以至員工及分行數目，亦是四大內銀股中較高的，因此單是在瘦身方面，便有頗大的改善空間，情況正如一個身材略為豐滿的女士，纖體前後之變化。
相對其他內銀股在上市前後的轉變，筆者估計，農行單是在成本控制方面，已有頗大改善空間，相信這亦是該行未來主要盈利增長動力之一。
估值偏低將改善
現時農行的估值，相對低於其他巨型內銀股，但日後一旦瘦身成功，在盈利及股東回報方面出現較大改善後，相信其估值偏低的情況便會逐步消失。
基本上，近日某隻內銀股股價持續偏軟，筆者猜測有機構投資者已開始逐步換馬，將資金轉至農行所致，而四大內銀股在股價的排位（單是股價，不是估值），相信最終會出現變化！
譚紹興
作者為證監會持牌人士
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