近數周炒賣外滙並不容易，外滙價格一是不動，一動便以數百點幅度急速上升或下跌，以為其趨勢可持續，但很快又作急轉，令人無所適從。出現這情況，主要是現時主宰滙價走勢的正反兩面因素同樣強烈，未有一方擁有絕對優勢所致。
從經濟數字上分析，美元理應看高一線。看好美元非因美國經濟具甚麼優勢，相反，正因美國經濟差，拖累環球氣氛，使投資者放棄投資，增持現金（即美金），使美元走強。實質美國經濟踏入5月份便明顯轉弱，而本周公佈經濟數字料不單證實疲弱的美國經濟將延至8月，且美國經濟有每況愈下情況。尤其本周五美國公佈非農職位數字料更使人憂慮。
留意圓滙政策美債變化
既然預期本周美國公佈的數據如此差勁，這樣投資者一直持有美元沽外幣便是，問題出自那裏呢？筆者認為問題出自三方面。首先，市場擔心美國經濟越是疲弱，聯儲局越大機會落實加推量化寬鬆貨幣政策。美元一旦在市場上的供應有所增加，會不利於美元滙價。其次，投資者也密切關注日本的情況。日本財金官員過去兩周不斷出口術嘗試推低日圓滙價。日本雖淪落為全球第三大經濟體，但其仍有一定影響力。如日本為要阻止日圓升而大舉推出量化政策，當大量資金湧到市場，這將同可有助改善環球的投資氣氛，對美元也可視為不利因素。雖然日央行周初推出的量化政策效力不大，但如日圓一日未能下跌，我們不能排除日本央行有再加推量化政策的可能性。
最後要留意是美債市場變化。現時美國2年債息差不多隔數天便創歷史新低，而美國10年債息更跌返去年金融海嘯水平。或許，現時美債價已過份反映美國經濟會出現雙底衰退情況，所以對於市場上有分析指美債市場已呈現泡沫，筆者認為這也並不為過。不過，正因美債價格已反映這麼多美國經濟差的因素，如美國經濟形勢稍作好轉，降低市場對美經濟雙底衰退的憂慮，當大量資金一旦從美債市流走，整體投資氣氛可會急速改善。這也正是投機者在吸納美元時所面對的風險。
溫灼培
恒生投資服務有限公司首席分析員
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