百麗國際（1880）業績勝預期，派息有驚喜，在弱市中股價仍有堅俏表現。
上半年百麗盈利15.55億元人民幣（下同），增36.9%，每股盈利18.44分，中期息5分，另特別息10分，上年同期派息3.5分，據報特別息是為慶祝成為恒指新貴而派發。
百麗經營分銷及零售鞋類及運動服飾業務。於內地自營零售店逾萬間，鞋店約佔70%，期內鞋類銷售收入達67億元，佔總銷售60.3%，其中自有品牌佔55%。運動服飾銷售以Nike及adidas品牌為主，銷售38億元，佔總銷售34.2%，期內總銷售111億元，增19.8%，鞋類同店增長18%，運動服飾只增4%。
總毛利率由52.4%升至55.6%，鞋類毛利率由64.5%升至68.4%，運動服飾由36.3%微跌至36.1%。銷售及分銷開支增22.5%，佔總銷售比率由31.4%升至32.1%，行政支出增14.6%，佔總銷售比率由7.5%降至7.2%，經營盈利率由13.6%升至16.4%，財務收入淨額增240%或4100萬元，是存款增與債項減的貢獻。所得稅開支增加122%或1.82億元，實際稅率由11.6%升至17.5%，是稅務優惠期部份屆滿的影響。
百麗財政寬裕，錄得現金及存款61.96億元，並無借貸。過去1年，百麗增設店舖1211間，財政狀況絕對可以支持，過去派息比率只是25%（今次特別息例外），以保留資金繼續發展。
運動服飾業務待改善
因零售店是自營，負擔租金（包括商場特許銷售費）不菲，期內相關支出25.2億元，增加26.5%，佔銷售及分銷開支約70%，而更受注意的支銷是員工成本為13.3億元，增幅18.6%。百麗員工超過8萬人，大部份是銷售隊伍及管理人員，而生產工人也達2萬人，大部份於珠三角區工作，雖未出現較大壓力，但為未來發展，已於安徽設立生產基地，以應付未來的需求，並分散生產線所在地。
百麗現價13.32元，預期PE30倍，息率（不計特別息）0.7%。百麗雖是鞋業龍頭，但估值已偏高，運動服飾業務仍待積極改善，其潛力可進一步發揮，規模雖大，仍有發展空間，宜候低位吸納看中線。
齊明