笑是表現憤怒？笑是遇到荒謬事？筆者認為，荒謬的是阿奎諾三世和菲律賓警方處事手法，憤怒的是全世界有良知的人。當然，我們絕不應該遷怒來港工作的菲籍家傭，但筆者全面看淡菲律賓經濟前景，特別是旅遊業，建議沽售菲律賓基金及股票。
談回正題，鷸蚌相爭，漁人得利，那麼國美電器（493）之爭，股民又應如何自處？國美創辦人黃光裕旗下ShinningCrown與國美現任管理層的爭議白熱化，黃光裕一方提出召開股東特別大會，並建議罷免現有董事，包括現任主席陳曉，及註銷配發、發行和買賣股份的一般授權，國美現任董事會決定在9月28日舉行股東特別大會。市場消息指黃光裕本月24日及25日，在市場增持1.2億股國美，佔已發行股本0.8%。按港交所規定，在股東會前，黃光裕一方可增持不多於2%股份。
事不離實，國美自08年11月起停牌，7個月後復牌，供股集資業務重組，引入投資者貝恩資本（BainCapital），經過年多改革，結束虧損分店，優化經營模式，成績確實有目共睹。此外，內地推出《節能產品惠民工程》和《家電以舊換新》政策，亦是內地家電零售業業績大幅增長的關鍵。若以同期業績比較，內地上市同業蘇寧電器，則明顯較國美優勝。
貝恩低價換股得益
集團當年向貝恩發行15.9億元人民幣、2016年到期可換股債券，換股價1.18元，計入供股因素後，換股價僅1.108元，換股後將持有國美已擴大股本9.76%股權。貝恩換股後，沒有禁售期，無論哪一方勝訴，貝恩亦會漁人得利。
事實上，筆者絕對相信新管理層經營國美的決心，惟一般授權獲通過，新管理層必定會行使配發不多於20%股份的配發權，藉以攤薄創辦人一方的股權。從長遠發展角度來看，集資或有利業務發展，但攤薄效應加上折讓配股，股價或多或少會受到壓力。然而，若黃光裕一方勝訴，貝恩屆時或會大舉減持，股價更加是必跌無疑。
鷸蚌相爭下，最佳的應對策略是隔岸觀火，除非你是「漁人」。
黃德几 金利豐證券研究部董事
作者為證監會持牌人士
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