業績股放榜後多出現見光死現象，其中上周五公佈半年多賺14.5%符預期的申洲國際（2313），股價4日瀉17%。表面上似是趁好消息出貨，實際是國際棉價大幅飆升，由於棉花等生產材料佔紡織股銷售成本一半，棉價升絕對會侵蝕企業毛利，但考慮到申洲過往成功轉嫁成本，以及估值平絕同業，伺機上車博升兩成。
連鎖零售店UNIQLO除在日本熱賣外，更成功登陸香港，申洲近年大翻身，就是成功泊上這個大碼頭。而申洲其餘客戶粒粒皆星，包括Nike、adidas等亦指定申洲為供應商。另外，申洲今年積極拓展內銷市場，盡攬李寧（2331）、安踏（2020）等大客。
國際棉價上半年平均為75.5美仙，較去年同期62.15美仙漲22%，不過申洲中期毛利率僅跌1個百分點，至30.8%，冠絕同業。究其原因，是集團去年尾已低價購置今年所用棉紗。申洲與其他同業最大不同之處，是其垂直整合經營模式，規模效益令其擁有極強成本優勢，加上以其內地最大紡織出口商地位，議價能力最強，亦最有本錢將成本轉嫁。
龍頭質素 龍尾價錢
昨日棉價升至85美仙，但今輪棉價急漲主要是因為中國及巴基斯坦這兩大棉花產國受洪災影響而供應減少，而全球第二（印度）及第三大（美國）棉花產國，皆預告增產。印度指下一農作物年度棉花種植面積增加7%至紀錄新高，另美國農業部表示今年是豐收年，明年棉花價格可維持61至75美仙。隨着棉花收割期臨近，棉價極可能高位回順。
估值上，申洲稱得上龍頭質素、龍尾價錢。今明兩年股本回報高逾三成，預測息率亦有5厘樓上，現價預測PE分別為6.3倍及5.5倍，作為行業領導者，居然較其他4間同業（見表）低5%至25%。
連日被拋售後，申洲初步於8元邊緣喘穩，9RSI已跌至20極度超賣區，短期有望反彈，建議8.10元附近入市，短期睇10元，跌穿6月低位7.59元止蝕。
王昇