近幾天報紙最矚目的頭條新聞，是美國國債孳息率屢創新低。有統計指過去30個月，美國投資者從股票互惠基金撤資近2010億美元，而投入了5590億美元於債券基金。有分析員危言聳聽，指美國國債是一個龐大的泡沫，將步2000年科網股熱潮後塵，有待爆破。
筆者不認為美國國債是泡沫，更不應與科網股泡沫相提並論。首先，筆者已經多次強調，美國長期國債無論在長時期（過去十年）或短時間（過去幾個月）俱大幅跑贏美股。
其次，除了美國國債創低息外，其他如英國、德國甚至日本國債的孳息率近期亦創下低位，證明環球投資者擔心，短期內經濟增長動力將顯著放緩。若以日本過去20年的經驗為鑑，長期國債的息口可以維持於很低水平達十數年。
另外，將現時美國國債與千禧年科網股誇張的估值比較亦不合理，畢竟國債到期時，投資者一定能贖回本金（雖然購買力可能會被通脹蠶食），但很多科網股投資者連本金都輸掉（如Webvan）。
最後，透過GoogleTrend來分析投資者最關心的問題。近期利用Google尋找有關「美國國債泡沫」的搜查沒有明顯增加，比早前大批人搜查「中國泡沫」或「中國房地產泡沫」的現象，有很大差距。
楊延德
中環資產投資有限公司董事
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