礦業巨擘必和必拓上周提出3000億元收購化肥企業Potash，Potash持有22%股權的中化化肥（297），其母公司中化集團昨高調放風，表態「密切關注」，同一時間Potash據稱接到中化集團問價。收購戰一觸即發，勢必推高化肥股估值，兩大龍頭股中化肥及中海石油化學（3983）有機成為大贏家，而後者估值偏低，值博率更高。
化肥主要有三種，包括鉀肥、磷肥及氮肥。據中國化肥產業「十二五」發展規模，企業整合重組是重中之重。現時共有4至5間央企涉及化肥領域，當中最大是中化肥控股股東中化集團，亦是收購Potash熱門人選。
今年全球天氣反常，小麥等農產品收成劇減，無論災後秋耕抑或在原有農地增產，用作補充養份的化學肥料將是關鍵，化肥價勢必水漲船高，這亦是必和必拓天價收購Potash主因。不過為避免重蹈鐵礦石被壟斷、失去價格話事權的不快經驗，中國絕對不容許影響增加糧食產量必需品的化肥，被外資操控，影響逾13億民眾糧食安全。
PE較中化肥折讓23%
中央近年最着重三農問題，包括加大農民補貼、提高糧食收購價及稅務優惠，但對化肥企業來講，去年取消化肥出廠限價，逐步形成以市場為主導的價格機制最重要，國內化肥價變相與國際接軌，只要化肥價拾級上，相關企業利潤自然加料。
近期化肥價格已出現急彈情況，中長線對化肥股有利。國際化肥以尿素（氮肥的一種）升幅最急，本月迄今漲逾一成。據招商證券指，山東、山西地區尿素市場批發價格一周已彈50元至1650元/噸，走勢有持續上漲迹象。
海油化學為中海油（883）旗下化肥業務公司，年產量達184萬噸尿素、50萬噸磷肥和80萬噸甲醇。由於六成收入來自尿素，最受惠當前尿素價急漲。美林早前報告指，尿素平均售價每升一成，海油化學純利將提升24%。
估值上，海油化學今明兩年預測PE分別為15.7倍及11.6倍，較中化肥的20.4倍及15倍，有23%折讓。建議5元附近入市，中線目標睇5.80元，跌穿4.60元止蝕。
王昇