美國上周公佈幾個數據都差強人意，縱使標普500公司公佈第二季度業績的正誤差仍高居75.1%，美國股市並未能進一步上升，整個星期標指下跌0.8%。股市下跌，加上歐洲信貸息差擴闊，導致美元避險需求上升，美滙指數微升0.6%至83.05水平。
過去兩周內，美滙指數跳升最快是聯儲局議息後一天，聯儲局的悲觀預測令市場風險胃納下降，而宣佈的「小型」量化寬鬆貨幣政策，即以到期或贖回樓按債券的頭寸再買入中長年期國債，亦予人「未盡全力」感覺。因此，股市開始下滑，而美元上升。
過去兩年內，美元需求主要來自避險及歐債危機引起對歐元的不信任。隨着歐洲銀行壓力測試比較正面的公佈，及巴塞爾委員會宣佈對銀行流動性及資本較寬鬆的處理後，歐債違約的可能性下降。但是歐洲滅赤不會是一帆風順，而且經濟增長短期受壓無可避免，因此美元出現間歇性強勢將會是未來一年內的規律。
美救市乏力股債不吸引
自從1985年的廣場協定至今，美元只出現過3次巨大升浪。第一次是1995年至2000年，當時主因是新興市場根基不穩，快速發展後出現後遺症，相繼出現危機。計有1995年的墨西哥危機，1997年的亞洲金融風暴，1998年的俄羅斯國債違約。市場逃避風險，資金進入美國國庫債券，將美元推高。在股債齊升時，科網股泡沫又在形成當中，所以美元成天之驕子。2008年金融海嘯後，美國推行低息及量化寬鬆貨幣政策，10年國債殖利率現只得2.6厘，實難引起外國人投資意欲。美國公司的企業管治又廣泛受質疑，在股債都缺乏吸引力的今天，美元要翻身，談何容易。
05年美國施行「美國就業法」，容許美國跨國公司以4.25%的超低稅率將海外盈利回調，引起另一波美元升勢。美國財政赤字高企，接近國內生產總值10%，政府實行無法施行類似的減稅措施，美元要藉此翻身，亦無可能。08年金融海嘯，美元受缺乏頭寸影響急升，但繼而受零息政策展開而重挫。時至今日，美元除市場避險時上升外，似乎並無其他原因。
王良享
星展銀行（香港）財資市場部高級副總裁
王良享、丁世民、溫灼培、羅家聰及黃元山專欄，將於周一至周五輪流刊出