近期不少中資股陸續公佈2010年上半年業績，從已公佈的數據來看，超過八成的業績是符合或優於巿場預期。截至上周四，37間已公佈業績的企業中，當中14間優於巿場預期，17間符合巿場預期。只有6間的業績令巿場「跌眼鏡」。
以現有資料分析，業績優於預期的中資企業，分散於內地金融股、消費股和互聯網等行業。計算每股盈利增長，升幅最大的行業，內地航空股暫排榜首。至於今年一直受內地調控政策影響的內銀股，現有業績報告顯示，今年上半年純利有三成至六成盈利增長。花旗分析員估計，受惠於穩定收益和信貸支出，配合強勁盈利增長，今年上半年主要內銀股的平均盈利增長，可望達到20%以上。
內銀股盈利增長強勁，主要是由利息收入帶動，原因是貸款的淨利息收入佔總營運收入近78%。因此，下半年的貸款增長與息差擴闊多少，都對內銀的未來盈利有些啟示。
人行的全年貸款增長目標為7.5萬億元人民幣。直至7月為止，貸款增長已達5.1萬億元水平，即為全年目標的68%。花旗分析員預計下半年每月平均貸款增長仍有約5000億元人民幣水平，與7月份5328億元人民幣相若。
內地電力股盈利或微跌
再細心看貸款年期，由7月份數據顯示，公司借入長線借貸的比例持續攀升，5月份達公司新增借貸的48.3%，6月份升55.6%，7月份更上升至61.4%。相反，一些短期的公司借貸就不斷萎縮，7月份更減少了8%。花旗分析員預期，中長期借貸佔總貸款比例增長，可能提升整體內銀股的淨利息收入。
展望下半年，中國經濟增長速度有機會隨外圍因素而減慢。不過，花旗分析員預期，今年的中國經濟增長仍然有機會達到9.5%水平，加上收緊政策未必出籠，下半年的貸款增長亦只是稍為減慢，對內銀股或有不錯的支持。
至於餘下的業績公佈，我們會繼續看好內地航空股和內銀股的業績，可望有優於預期的表現。可是，基於今年上半年煤價高企，內地的電力股盈利有機會出現持平甚至輕微倒退。
張敏華
投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務