大約一個月前，我極力推薦一些高PE股，典型的有龍源電力（916）與騰訊控股（700）。
為甚麼有些股票會享有很高的PE？原因是高增長，華爾街的專家發明了一個公式，稱之為「PEG」即把PE除於每年盈利的平均增長率，如果得到的數字是小過1，則是正常，就算很高的PE也正常。例如PE是60倍，但平均每年盈利增長60%，60倍除於60%，PEG等於1，屬正常，這樣的PE仍值得買。
當然，這個公式有多大的參考價值，沒有人去統計過，最重要的是：將來這隻股的PE是否還能保持如此高的盈利增長？
90年代中期，一些紅籌企業PE都很高，其中最典型的是上海實業（363）與北京控股（392），當時這些紅籌企業最喜歡做的事就是注資，由母公司向上市企業注入資產，市場上，這些股PE很高，有40倍、50倍，然後通過以較低的PE值向母公司買入資產，資產增加了，盈利也增加，於是就可保住高增長率，這樣高增長率就保住上市的股份有高PE，再以高PE的價格配股集資，再向母公司買入資產，如此循環皆大歡喜。
當時，只要市場一傳出上實、北控有注資的消息，股價就炒上去，可惜數年之後，母公司拿不出甚麼盈利不錯的業務注入，導致盈利年年高增長的現象消失，股民失去高增長的期望，股價就大幅下跌。
利豐靠收購保盈利增長
當年母公司靠注入資產來達到快高長大的目的，今日利豐（494）也靠每年不斷收購來達到每年盈利高增長的目的，不過這麼多年，利豐年年可以找到收購對象，付給被收購者的原股東PE遠低於利豐的PE，保持利潤年年高速增長，並維持很長時間高PE。
新一代的高PE股不是靠母公司注入低PE資產來增長，也不是靠以較低PE的價格收購其他企業來增長，而是自己的本業的確是高增長，騰訊與龍源經營的是高速增長的網絡與新能源行業，前一陣子騰訊公佈業績，盈利增長66%，昨日龍源中期賺8.52億，按年增一倍。
曾淵滄
作者為城市大學MBA課程主任