近期股市非常難捉摸，正當人民幣升穿重要心理關口，港股亦升穿21800點阻力，大家以為港股可繼續造好；可是，料不到美國突然吹起通縮淡風，加上聯儲局議息後僅推出符合預期的量化寬鬆政策（把到期按揭債務回流的現金應用於購買長期國債），由於這措施早已在市場廣泛流傳，在缺乏驚喜及聯儲局對經濟前景欠缺信心，所以市場因而回吐。
除股票市場外，現時最受投資者關注便是日圓走勢及美國國債孳息率。筆者以往亦提及日圓的強勢令人憂慮，究竟美元兌日圓會否跌破85水平及日本央行何時入市干預滙率，都對風險市場有一定重要性。
另外一個更重要的市場便是美國國債。10年期美國國債孳息率最近亦創下海嘯後低位。以往美國國債主要交易參與者為保險公司、退休基金、中央銀行等長線投資者。但近期由於擔憂通縮，令大批對冲基金加入國債買賣行列。據估計，現時大約20%美國國債買賣是來自對冲基金。大家可別忘記，其實國債是全球交易量最巨大市場，平均每天交投量高達以數萬億美元計。對冲基金現在大舉買入美國國債，他們對通縮看法不言而喻。而對冲基金亦是股票市場中最活躍參與者，假若他們對通縮的看法是正確的，那對股票未來的走勢亦會有一定影響。
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楊延德
中環資產投資有限公司董事
逢周二、三、五刊出