本欄在6月27日曾提出，別忽視美歐雙底衰退的風險，短炒者應逢高減持股票，由於預期下半年政治及經濟不明朗因素增多，市場波動率將持續攀升，因此整體投資策略該以較長線的資產配置為主。在美歐日衰退風險上升及量化寬鬆政策力度將加大的前提下，未來嚴重通縮及嚴重通脹出現的機會均已上升，資產配置宜同時兼顧這兩大可能性。
美國聯儲局上周宣佈，把去年購入而快要到期的按揭證券及國庫券金額，陸續滾存投入國庫券，以保持量化寬鬆整體額度於2萬億美元，行動只反映聯儲局沒「收緊」貨幣政策，但也沒有即時推出新一輪量化寬鬆來「放鬆」銀根。市場顯然對聯儲局沒有擴大量化寬鬆的規模感失望，加上中國7月份經濟數據未如理想，令投資風險胃納急跌，環球股市及高風險資產亦大幅回軟。
中國不急於鬆銀根
筆者預期未來幾個月，美歐日經濟前景會進一步轉壞，儲局最終及最快於年底前將要加大量化寬鬆額度，歐洲於年底前亦有減息壓力，英國同樣需要加推量化寬鬆，而在日圓上升打擊出口及通縮惡化前景下，日本最遲於明年初將緊隨美國加推量化寬鬆；中國經濟亦正在回軟，短期內相信不會改變宏調方向，因此上述各國越延後放鬆銀根，全球經濟下滑之風險將越益增加。
中國7月份在出口、消費及固定資產投資等方面，均較6月數據放緩，令市場擔心過往被譽為帶動經濟增長的「三頭馬車」（出口、消費及固定資產投資）全線回落，將令增長乏力。市場亦開始揣測中央可能即將放寬宏調，惟筆者對此論點卻不敢苟同。
中國目前經濟狀況未如美國般有放寬銀根的壓力，7月份新增貸款下降，但預料全年7.5萬億元人民幣的信貸目標仍可達到，亦足以支持全年9%的經濟增長目標。
7月份CPI達3.3%創12個月新高，但1月至7月的CPI卻只較去年同期上升2.7%；由於去年下半年的基數逐漸上升，因此今年下半年CPI的按年升幅將會陸續減慢，全年3%的目標料可同樣達到。
中央現時着眼點並不是擔心年內GDP及CPI不能達標，而是在預期本土及外圍經濟減慢下，銀行體系是否已做好足夠防禦準備，並同時做好長遠的經濟結構改革，這無疑相對美歐盲目透過注入流動性把經濟再膨脹起來的短視做法更有智慧。
潘國光
富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管