美國聯儲局於議息會會後聲明中指出，預期美國經濟復蘇速度減慢，加上內地同日公佈多項經濟數據遜於巿場預期，令投資者憂慮環球經濟增長放緩，甚至出現「雙底衰退」。巿場避險情緒高漲，美國10年期國庫債券息率跌穿2.8厘，英鎊、歐元急速回落，環球股巿大幅調整，恒指從高位回落後，投資者對後巿又轉回悲觀，究竟港股後巿走勢取決於哪些因素？
過去一個月，美國公佈的經濟數據普遍遜於巿場預期，其實巿場早已接收到美國經濟復蘇步伐較預期慢的訊息，根本不用等待聯儲局的聲明，才了解美國現時的經濟狀況。既然投資者早已得知美國經濟狀況，為何美股偏要選擇在議息會舉行後才急跌？
維持上落巿看法
筆者認為是資金流向造成的結果，道指自7月初以來，累積了超過10%的升幅，於10700水平乏力再升；而且，美滙指數亦下跌了一段時間，美元借勢作技術反彈，套息交易盤（CarryTrade）自然先行沽股票及外幣平倉，股巿及滙巿難免向下調整。不過，筆者對後巿看法並不太悲觀，維持上落巿的看法，理由包括：
（一）美國經濟經過金融海嘯冲擊後，確實需要一段較長時間才能復原，聯儲局只好繼續維持低息，以爭取時間讓經濟療傷。美息短期難以回升將限制美滙走勢，筆者估計在避險情緒回落後，美滙指數將完成反彈並重新開展新一輪跌勢，屆時對外幣及股巿均有支持。
（二）歐、美經濟隱憂未解除，聯儲局將繼續維持量化寬鬆貨幣政策。而內地經過上半年主動地收緊銀根後，經濟增長速度明顯放慢，在預期今年可把通脹率控制在3%以內的情況下，下半年貨幣政策有機會較上半年略為寬鬆。故此，筆者相信巿場上的流動資金仍相當充裕，在超低息的環境下，投資者需為資金尋找出路，較保守的資金會泊在債券巿場，進取的則流往外幣及股票，對股巿有支持作用。
（三）然而，明年企業盈利能見度低，巿場亦不願意給予太高的估值，令港股短期難以擺脫上落巿局面，恒指將於20500至21800之間上落。投資者想在上落巿中突圍而出，應從業績佳的企業着手，欠缺盈利基礎支持的概念股只宜作短線買賣，並要嚴守止蝕。
永利中線看15.5元
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筆者將於8月21日星期六舉行小組研討會，探討業績期選股策略，有興趣者可致電22878852吳小姐登記。
姚浩然 時富資產管理董事總經理
作者為證監會持牌人士