中國建築（3311）昨公佈之中期業績相當強勁，股東應佔溢利4億元，增長32%，每股盈利13.58仙，中期息5仙。假設下半年盈利與上半年相若，每股全年可賺逾27仙，PE不過13倍，同時有高增長業績支持，大行於業績公佈前叫買，果然無錯。
細看業績，營業額僅增1.5%，毛利卻大增39%，毛利率由8.4%激增至11.6%，令股東應佔溢利大增超過3成。該公司業務重心由香港及澳門轉至中國內地，應是毛利急增的主要原因，同時部份工程由母公司「關照」，毋須賤價競投，因而工程的賺錢能力遠超港澳承包的工程。
同樣得見業績中毛利顯著增加的，還有中國忠旺（1333），該公司上半年營業額幾乎無變動之下，毛利增長約兩成，因毛利率由39.7%增至47.5%，而由於公司上市時的新股攤薄效應，每股盈利僅增5%。
中國忠旺是全球第三大鋁型材生產商，本來一向以內銷中國為主，但過去兩年卻出現重大變化，內銷佔總銷售比例由九成以上縮減至今年上半年的四成左右，出口佔六成，至於工業與建築用鋁型材比例，亦由三成與七成之比，變成九成以上來自工業用鋁材，作為一間年收入過百億元的公司，業務在兩年內的變化，大得令人難以想像。
跑輸大市必有因
參考全球最大兩間鋁型材生產商SapaAB及NorskHydroASA的經營數字，過去兩年毛利率均處單位數字，即使比較一些業績較理想的A股公司，鋁型材毛利最強也不過10%左右，因此忠旺的極高毛利率不易令人看得明白，而業務本質兩年來的重大變化也令人感到困惑。忠旺往績PE計僅5倍左右，如此便宜股價卻持續跑輸大市，必有原因，睇唔通的話便宜莫貪。
歐陽風