板塊尋寶:澳優價殘質優 博升兩成 - 王昇

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聖元奶粉被指有激素事件越演越烈,拖累奶類股近日表現呆滯。不過,有危就有機,2008年三聚氰胺毒奶一役令國產奶粉形象受損,造就外資以及用外國原材料的民企奶商乘機而起,當中包括銷售高檔奶粉的澳優(1717),預期今次危機過後,會是其中一位贏家,加上估值平絕同業,不妨小注吸納。
08年毒奶事件,國產奶粉市佔率由45%急降至30%,乳業三巨頭蒙牛(2319)、伊利及光明乳業,業績全部見紅。不過,在內地產銷嬰兒配方奶粉、原材料均由澳洲進口的澳優,由於主攻高端消費客群,即使在08年業界最艱難時期,仍賺7000萬元人民幣,去年純利更激增1.6倍至1.82億元人民幣,毛利率由36%飆升至近50%。
內地嬰兒奶粉年銷售高達400億元,EuromonitorInternational數據顯示,08年澳優市佔率僅2.25%,排名第13,管理層估計去年市場份額超過3%,如單計高端奶粉市場,市佔率可超過5%。

預測PE較同業有大折讓

澳優去年11月股價於7元水平見頂,當時預測PE約30倍,及後股價滑落,今明兩年預測PE降至17倍及14倍,較同業平均的28倍及25倍,折讓39%及44%。至於股本回報,澳優預測ROE超過21%,高於三隻龍頭奶品股最少15個百分點。
截至去年底止,澳優手持淨現金超過11億元人民幣,每股現金值達1.07元人民幣,相當於股價26%。手擁巨資,自然吸引基金青睞,富達母公司FMR自今年5月起,3個月內合共斥資1.6億元,增持3290萬股澳優,而且越跌越買,平均每股作價約4.90元,持股量超過8%。
現時管理層持有全數股本接近七成,連同基金持股,澳優街貨實際只有約2億股。貨源歸邊,只要交出成績,股價不難大起飛。
走勢上,澳優初步於上月中旬約4.50元完成築底,建議4.70元附近入市,中期目標5.60元,潛在回報近兩成,跌穿4.40元止蝕。
王昇