中國化工行業經歷今年第2季的低潮後，第3季又再有起色，中金最新研究報告就指煉油業務受惠於近期較低的原油價格，同時化工毛利在第3季會反彈，預計以下游業務偏重的公司，第3季度整體業績可維持在較高水平，甚至進一步改善，中金並給予上海石化（338）「審慎推薦」評級。
上石化今年首季業績「標青」，營業額187億元人民幣（下同），升1.1倍；盈利8.95億元，大升4.46倍，每股盈利12.4分。09年首季盈利只有1.64億元，基數甚低，今年同期「大躍進」，屬意料中事，09年全年盈利為15.91億元。
第2季因油價有個多月時間平均企於85美元水平，影響盈利表現，可能環比回落，保守估計第2季盈利5.8億元，每股盈利8分，令上半年盈利達14.75億元，同比升近5成。
A股溢價大有啟示
上石化今年已訂下增產目標，原油加工量由876萬噸提高到1070萬噸，而今年7月石化市場報價上漲的化工品有25種，較前兩月有明顯改善，市場需求繼續復蘇，對上石化有利，估計上石化2010年全年盈利可達26.35億元，每股盈利36.5分，折約41.6港仙，以12倍PE計，股價可見5字頭。
看好上石化，除業績可帶動股價上升外，私有化亦係一個會突如其來的有利因素。現時原油價格相對上已回落到一個較低水平，而新成品油定價機制亦發揮作用，加上化工產品市場恢復景氣，上石化已不再是「負累」，母公司中石化（386）現時應係最適當時機將之私有化。
上石化A股昨日收9.39元，折約10.70港元，比H股高2.2倍，私有化可能「一股兩制」，但A股溢價咁大，亦有啟示。
交銀國際指中石化若私有上石化，出價至少要達到2至2.5倍市賬率，所以維持上石化「買入」評級，目標價4.80港元。上石化09年底每股NAV2.08元，折2.37港元，PB2倍及2.5倍分別為4.74港元及5.92港元。
郭兆誠