本周市場的焦點，當然是周三的美國聯儲局議息結果，而今次議息結果將是逾12個月以來，最吸引投資者的目光，因為結果太難以預料，就連儲局內部官員也不知怎麼辦才是最好。
從上周初有報道指儲局有重啟量化寬鬆的四大招數，到周五勞工部公佈遠遜預期的就業數據，美國經濟復蘇步伐放緩是幾近肯定的事實；然而，債市與股市的走勢卻述說着兩種不同的經濟狀況。
股債反映經濟背道而馳
儘管經濟數據大部分未如理想，但道指上周升1.79%，藍籌指數較今年7月低位的升幅仍有10%距離，股市今年整體表現尚算向好。
債市方面，上月新增職位大幅減少13.1萬份，勞工部更向下修訂5月及6月的數據，令美國10年期國債孳息跌至2.826厘的15個月低位，兩年期國債孳息更跌至37年來的低位。
看到市場分化的表現，儲局官員包括主席伯南克也難以為經濟定位，所以今次議息有關再次購買按揭抵押證券（MBS）的結果，都應該是講多過做。
儘管伯南克認為經濟前景「極度不確定」，但迄今為止的經濟數據及表現，仍未能令局方相信美國經濟已陷入雙底衰退。自金融海嘯過後，市場其中一個特別的現象是：好消息或壞消息都不能主導市場，投資者的預期和情緒才是令市場上升下跌的主因。
正因如此，儲局要在今年3月停止量化寬鬆計劃後，在決定是否再推量化寬鬆計劃時得小心翼翼地處理。因為一旦儲局於本周三宣佈再次買債，就等同敲響警鐘，向市場發出儲局十分憂慮經濟前景的訊息，有可能煽動投資者對通縮的恐慌，令市場的通脹預期不穩定和物價下跌。當市場預期經濟出現通縮，企業及消費者均認為物價在未來會進一步下跌，遂傾向保留消費力，令需求大幅減少，經濟繼續萎縮，這是儲局最不想見到的。
不過，按照現時美國經濟狀況看來，儲局再次出招是遲早的事。上周經濟師之間討論得最為熾熱的，是聖路易聯儲銀行主席布拉德（JamesBullard）發表的一份長達23頁的報告。
布拉德向來都是儲局中的鷹派官員，卻竟然發表文章大談經濟通縮問題，擔心美國經濟有機會墮入「通縮陷阱」，更呼籲儲局是時候再推貨幣寬鬆政策。
螺絲式通縮須防患未然
他在文章中最重要的一點，是經濟若再出現一些意想不到的事件，例如信貸緊縮，經濟將滑入通縮。以6月份消費者物價指數按年為1.1%為例，聯邦基金利率為0.25厘，實質利率即為負0.85厘。
然而，當突發事件令通脹率跌低於1%，聯邦基金利率卻已低無可低，屆時實質利率將上升，經濟進一步萎縮，通脹率下跌，形成惡性循環，這亦是經濟學家認為最棘手的「螺絲式通縮」（deflationspiral），所以他估計儲局會防患於未然，再次推行量化寬鬆計劃，令市場出現穩定的通脹預期，認為仍有大量資金追逐太少商品，資產價格因而上升，避過通縮一劫。