恒生銀行（011）業績平穩，公佈後股價先跌後升，市場期望息差見底對下半年經營有利。
恒生上半年盈利69.64億元，增長8.4%，每股盈利3.64元，第二期息1.10元，半年股息2.20元，與上年相同。
期內貸款增14.4%，存款只增1.3%，貸存比率由51.9%升至58.6%，息差下降27個基點至1.72%，使淨利息收入下跌7.7%或5.6億元，淨服務費收入增加23%或4.43億元（但較去年下半年跌1%），交易收入跌14%，營業收入減少2.1%，貸款減值減少75.4%或4.68億元，營業支出增7.2%，營業溢利只增100萬元，出售證券收益增1400萬元，重估物業淨增5900萬元，佔聯營公司盈利增55%或4.21億元，稅項減少3400萬元，使期內盈利增加8.4%或5.38億元。
息差可望見底回升
主要影響業績的，包括淨利息收入減少、淨服務費收入增加、貸款減值減少及聯營公司盈利增加，息差的影響，雖然提升貸存比率，亦於事無補，而息差1.72%，已較去年底的1.71%稍升，從市場形勢看，相信下半年息差可以維持或稍升，估計繼續提升貸存比率，有利於下半年的利息收入。
淨服務費收入增長23%是好表現，主要是零售投資基金收益增加117%，證券經紀收入反減2.3%，不過上半年淨服務費收入23.69億元，低於去年下半年的23.95億元，今年下半年的增幅或放緩。
貸款減值顯著減少，是貸款質素轉好，聯營公司貢獻增，是內地兩間聯號的盈利增加，連同直接經營計，期內內地的稅前盈利相當於總稅前盈利14%，約為11.3億元。
零售投資基金收益增，營業支出亦增，期內成本效益比率由上年同期的30.9%升至33.8%（去年下半年為34.4%），平均股東資金回報22.8%，資本充足比率12.9%，核心資本充足比率為11.1%。
恒生現價109.80元，預期PE15倍，息率4.9%，PB3.26倍，恒生因股東資金回報率高，PB亦較高，可以接受，而下半年經營不易明顯轉好，不應對股價期望過高，只宜以收息為基礎，而希望股價獲利，相信中線不易跑贏大市。
齊明