雖然大部份投資者都認為，歐洲銀行的壓力測試欠缺說服力，但始終提供了一個炒賣銀行股的催化劑，而滙控（005）周一公佈一份優於預期的中期業績，亦為大市打了一支強心針。
其實，西方金融股在過去幾周大都表現出眾。在5月歐豬五國危機中大受影響的一眾西班牙銀行，均從谷底強力反彈，當中西班牙最大的銀行BancoSantander，更從6月低位反彈超過40%！固然，同期香港有不少的二三線股票錄得顯著的升幅，但大家可別忘記，這間銀行的市值可是高達840億歐元。
不過，大部份歐洲銀行的槓桿比率依然非常之高，例如瑞士銀行（UBS），資產對股東資金的比率高達33倍、花旗銀行高達16倍，就算是在金融海嘯中做得最好的高盛，亦高達14倍。
正因為槓桿比率如此高，究竟股東資本價值是多少，實難以準確計算出來。以33倍槓桿比率來說，如果資產價值下跌3%的話，那麼所有的股東資本都將會被輸掉，而這種跌幅在極端環境下（如金融海嘯）是有可能發生的。當然，如果資產價值上升3%的話，股東資本也將會倍增。
所以，無論怎樣扭曲各種假設，監管機構、政府及各銀行都在盡力挽救及支持市場信心，希望資產價格停止下跌，甚至乎倒升。
楊延德
中環資產投資有限公司董事
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