最近的投資氣氛，被新一輪的憧憬所主宰，歐美日的基本因素如何千瘡百孔，已被渴望入市的資金所遺忘。各先進國的國債價格，於4至6月份因為歐豬財赤問題，及上季增長放緩憂慮，備受資金追捧，連美國兩年期國債孳息率也造出歷史新低的55個基點。
資金追逐高回報
基金經理們既已持有過多債券，再增持的風險極高，在股本回報率相對債市孳息率高於歷史平均水平下，加上中國被認定於上季已多番調控樓市，下半年進一步收緊樓市或借貸政策措施機會大減，而華府在11月國會中期選舉時，定當會為挽回因失業率高企、醫療改革、金融改革所失民心，於明年退稅寬限屆滿前，推出新的刺激經濟措施，而基金及大行報告多抹煞了另一趟衰退隱憂正在增大；相反，歐美利率期貨及聯邦基金利率期貨於上月迭創合約新高，顯示超寬鬆貨幣政策仍會維持多一年，資金投向高風險資產的追逐高回報遊戲，又可再玩個不亦樂乎！
內地上月製造業採購經理指數（PMI）連跌3個月，滙豐編製的中國PMI更跌穿50點興衰分水嶺，顯示內地製造業活動明顯放緩。但亞太區股市不跌反升，原因是中央了解到下半年放緩勢頭繼續，但不欲見經濟「硬着陸」，一定會推出新的刺激內需，及防止樓市大幅下滑措施。最新特區整體樓價，漲至97年底水平，而人行副行長易綱日前更指出，本年中國經濟體系已超越日本，成為全球經濟「二哥」。
牛市難真正出現
內地的政策方向，對環球增長前景越見舉足輕重，投資者相信中央不會搬石頭砸自己的腳，那麼A股今年仍跌近兩成，便顯得十分便宜。
技術上，昨日乃多個高風險資產價格首日升破重要阻力位，尤以銅價較為明顯，但謹防反高潮因素陸續浮現，包括今日澳洲央行會否加息，及周五美國非農職位因普查臨時工減少14萬而大減。始終超低息及歐美面臨通縮趨勢，牛市難以真正出現！
丁世民
敦沛期貨行政總裁
王良享、丁世民、溫灼培、羅家聰及黃元山專欄，將於周一至周五輪流刊出