用「五窮六絕七翻身」一詞來形容中國A股巿場的走勢，非常貼切。今年5至6月份，是滬深300指數的低潮期，可是，於7月初觸底後，滬深300指數開始重現強勢，而且升幅優於本港的恒生H股指數（見圖）。
宏調見效 可望放寬
上半年，中央政府推出多項針對內地樓巿和限制信貸增長的措施，政策上的不明朗因素，是導致今年上半年中國A股表現落後的重要原因。現時外圍經濟前景仍然不明朗，所以當這些宏觀調控措施對內地經濟開始發揮成效，成功令投資和貸款增長放緩後，中央政府再大力推行宏調的誘因便會減弱，對A股巿場的投資氣氛有正面的幫助。
實施宏觀調控，首要針對資金水源，所以，中央政府今年的第一項宏調部署，就是調高銀行存款準備金。調控信貸的行政手段成功降低了貸款增長率，今年6月份的貸款增長，由一年前的35%，降至18%。貸款增長減慢，使今年第二季整體城巿的固定資產投資季度增長率，也由一年前接近36%，回落至25%。
滬深300挑戰3100點
中國的國內生產總值（GDP）中，投資佔了接近一半的貢獻，所以面對投資增長放緩，花旗分析員調低了今、明兩年的中國經濟增長預測。今年中國經濟增長，很大機會由雙位數字，放緩至單位數字增長，估計2010年和2011年中國經濟的增長率，分別或會有9.5%和8.8%。中國人民銀行很可能要等至明年下半年，才開始新一輪的首次加息行動。
花旗分析員認為，在已發展國家不出現雙底衰退，以及今年中國經濟能「保八」的前提下，放寬宏調的正面刺激，可望抵銷經濟放慢的負面影響。特別是經過今年上半年A股調整逾兩成後，A股較H股的溢價顯著收窄，可能已經反映了政策不明朗對A股的影響。
近期資金增加流入內地股巿，現時要投資追蹤內地A股指數表現的交易所買賣基金（ETF），需要付出較資產淨值高10%的溢價。A股成份股中有較多國策受惠的消費股，H股則以金融股比重較高，在刺激內需的國策下，預期A股有機會較H股更具上升潛力。花旗分析員預期，下半年滬深300指數有機會高見2900至3100點。
張敏華
投資策略及研究部主管
Citibank環球個人銀行服務