股票市場連日來急速反彈。當中尤以美國的各大指數表現特別卓越，標普500從6月底至今反彈8%，差不多是美股在海嘯見底後表現最好的一個月份。
雖然這次反彈力度強勁，但大部份投資者在5月及6月都鎩羽而歸，所以大都未能完全在這次升市賺盡。再者，有兩大現象令一眾專業投資者摸不着頭腦，不能完全確定股市是否擺脫陰影。
首先，日圓強勢和風險資產反彈對投資者送出一個非常混亂的訊號。這是因為日圓一直以來都是最低息貨幣，最適合投資者用作套息交易（Carrytrade）的基礎。正因為如此，當環球風險資產急速下跌，投資者都會買日圓平倉，導致日圓強勢。最近日圓兌美元從94急升至大約87水平，這是否意味風險資產強勢不能長久維持，抑或日圓的升幅快將告一段落，這仍是未知之數。
其次便是美國VIX指數在過去幾個星期顯著回落，但據場外交易（OTC）紀錄，長期波幅掉期（varianceswap）水平仍高（長期波幅率現時大約是35%至40%；而短期的VIX則跌至24%左右）。究竟那一個指數才是正確亦有待確認。
但這兩個指標的異常現象正反映投資者還是擔心聯儲局主席伯南克所說的「前景是異常地不確定（unusuallyuncertain）」，大家亦應該密切留意其未來走勢。
楊延德
中環資產投資有限公司董事
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