最低工資立法過關，最低時薪則待8月定案，對薪金支出佔收益逾兩成的飲食股，無疑為一大利淡訊號。薪酬成本急增，即使加價轉嫁成本，亦只是杯水車薪，再加上租金及原材料食品價格趨升，飲食股毛利下調壓力更大，過去12年股息持續上升的大家樂（341）及其他本地餐飲股，短期會大幅跑輸大市。
大家樂截至3月底止全年多賺16.2%至5.13億元，收入創新高至48.8億元。萬五名員工中，1.3萬人屬前線，員工支出佔收入大約22%，即10.7億元。以前線員工平均時薪為23元計，假設最低時薪調升一成、三成或43%，分別至25.30元、29元及33元，而其他因素不變，人工支出將額外增加1.1億、3.2億及4.6億元。倘落實33元時薪，大家樂今年度純利將跌9成，近乎白做，難怪管理層已警告可能發盈警。
薪金成本增影響盈利
估值上，大家樂往績PE高達20.5倍，較同業如大快活（052）11倍及稻香控股（573）的14倍貴46%至86%。無可否認，大家樂在業務管理以至股東回報皆屬同業中最出色，理應享有較高溢價。但面對最低時薪明年出台、今年租金平均加幅達一成，以及食品價格平均增加5%，大家樂除非調高餐飲售價超過一成，始能保持盈利不跌。
以環球餐飲股平均預測市盈率11倍考慮，即使較同業有50%溢價，大家樂預測市盈率最多只值16.5倍。保守推算，假設明年度每股盈利僅微跌2.3%至0.90元，股價合理估值應為14.90元，較上周五收報18.88元，足足有逾兩成下跌空間。
值得留意，大家樂在內地急速發展，去年度中國收入及純利激增24%及80%，兩者佔集團比例約13%及8.6%。鑑於集團銳意拓展中國市場，相信未來內地會成為其增長火車頭，而最低工資明年全面實行後，部份小型經營者及快餐店會被迫退出市場，造就大家樂擴大市場份額。因此大家樂近期捱沽，反而會是低吸買貨機會。
大家樂上月高見21.35元後反覆回落，近日在19元邊緣爭持，建議待15元樓下入市。
王昇