中國最近公佈一系列經濟數據，顯露增長放緩端倪，在成熟市場前景未明陰影下，相信下半年影響中國經濟走勢變數甚多。筆者認為，以目前情況來看，中央應不會在今年加息，但在第三季內放鬆銀根的機會同樣不高；在調控政策上，亦很大機會於季內抱觀望態度，待外圍經濟出現明確走勢才決定調控方向。
中國次季GDP按年增10.3%，相對首季增長11.9%出現放緩。6月份CPI按年增2.9%，升幅少於預期的3.3%。由於去年的天然資源價格呈先低後高走勢，當進入下半年後，基數較上半年高，相信下半年CPI將呈橫行格局。
至於下半年GDP去向，要視乎出口與內需。出口方面，基於成熟國家傾向減少開支，削減赤字，下半年經濟復蘇動力將無可避免放緩，而此情況將為中國出口帶來衝擊。
內需發展空間大
不過，中國內需市場卻仍具龐大發展空間，去年中國私人消費只佔GDP不足40%，不但大幅低於歐美地區，亦低於印度、印尼、泰國、韓國、菲律賓及馬來西亞等亞洲國家（見圖）。如果下半年出口呈放緩的話，則過去一年多來，由政府開支所帶動的刺激內需消費措施，有必要加碼重推。
同樣，為確保內需增長，中國今年加息機會大降，早前人民幣升值所帶來的收緊銀根作用，已變相代替加息。貨幣升值，加上歐美經濟轉弱，將遏抑大陸出口增長，同時亦有助調控內地的資產泡沫。人民幣升值雖影響出口，但卻不會減慢消費，故貨幣升值較加息可謂更「合乎國策」。除非形勢出現大幅變動，否則中國在下半年應不會，亦不需加息。
在第三季，相信中央只會對調控政策作出微調，而不會作大幅改動。因為歐美才剛開始傾向削赤，對經濟影響仍屬未知之數。加上中國調控房市政策在首季才出台，房產市場近期剛出現下調，如果馬上改變政策方向，有前功盡廢風險。中央最近提出須保持政策連貫性，意思是短期內不宜隨便更改政策方向。相信中央會待歐美經濟有明確方向，及內地房產走勢更清晰時，才對調控政策作較大改動。因此，預料本季內中央不會高調放鬆宏調政策，無論是調降存準金率、加大新增貸款額、抑或放寬房屋調控等措施，雖然從經濟角度來說或有一定需要，但從政治及政策連貫性層面來看則並不易為，在美歐經濟預期減速下，中國保持觀望無疑為下半年全球經濟前景增添一大風險變數。
潘國光
富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管