內地於上周四公佈一系列經濟數據後,投資者憂慮經濟放緩影響企業盈利表現,拖累中、港股巿大幅回落。到底是投資者過份憂慮,還是巿況確實有暗湧?
內地6月份居民消費價格指數(CPI)按年上升2.9%,較5月的3.1%回落,低於市場預期的中位數3.3%,亦低於國家3%的臨界線指標。
上半年CPI較去年同期上漲2.6%,雖然6月份意外地回落,但7、8月仍有回升的可能,主要是去年同期基數較低所致。不過,佔CPI約三成的食品價格穩定,隨着去年下半年基數回升,筆者預期下半年CPI可回落,全年可望控制在3%以內,紓緩了通脹壓力的威脅。
另一方面,上半年國內生產總值(GDP)達17.284萬億元人民幣,較去年同期增長11.1%。第1季經濟增長11.9%,第2季回落至10.3%,較巿場預期的10.4%增幅遜色。內地自年初以來一直收緊銀根,經濟增長速度放緩亦十分合理,預期下半年會進一步放緩,全年經濟增長幅度介乎10.2至10.3%。
筆者並不擔心經濟增長放緩,會對企業盈利構成重大壓力,主要原因包括:(1)6月工業品出廠價格指數(PPI)按年上升6.4%,較5月的7.1%漲幅明顯收窄,按月更下降0.3%,可紓緩企業成本上升的壓力;(2)內地通脹壓力降溫,人民銀行毋須急於加息,對高負債的企業有利。筆者預期,為防止經濟下行速度過快,及確保明年經濟增長8%以上,人行下半年會略為放寬銀根。
人行上星期透過發行央票從市場吸走2050億元人民幣資金,當中金額達1600億元人民幣的3年期央票,參考孳息率為2.65厘,低於7月1日發行同年期央票0.03厘。此外,1個月上海銀行同業拆息亦自6月份高位近4厘,回落至約2.5厘,亦證明銀根已較早前寬鬆。
筆者認為內地經濟步入雙底衰退機會不大,反而軟着陸機會較高,相信下半年中、港兩地股巿會較上半年為佳。因此,近日巿場借內地第2季經濟增長速度遜預期而出現調整,正好提供一個吸納機會。若外圍及內地股巿能靠穩,恒指守穩19900至20000水平之上,整固過後可挑戰6月20900至21000阻力位。
周生生13.5元可吸
周生生(116)從事珠寶製造及銷售、貴金屬批發,近年積極拓展內地業務,於09年底在內地共有143間分店,並以每年開店50間為目標,成為一隻具內需概念的股份,2010年度預計巿盈率為12.3倍,預計息率約3厘,估值非常吸引。投資者可考慮在13.50元附近吸納,中線目標價15.50元,止蝕為12.50元。
筆者客戶持有周生生
姚浩然 時富資產管理董事總經理
作者為證監會持牌人士