內地於上周四公佈一系列經濟數據後，投資者憂慮經濟放緩影響企業盈利表現，拖累中、港股巿大幅回落。到底是投資者過份憂慮，還是巿況確實有暗湧？
內地6月份居民消費價格指數（CPI）按年上升2.9%，較5月的3.1%回落，低於市場預期的中位數3.3%，亦低於國家3%的臨界線指標。
上半年CPI較去年同期上漲2.6%，雖然6月份意外地回落，但7、8月仍有回升的可能，主要是去年同期基數較低所致。不過，佔CPI約三成的食品價格穩定，隨着去年下半年基數回升，筆者預期下半年CPI可回落，全年可望控制在3%以內，紓緩了通脹壓力的威脅。
另一方面，上半年國內生產總值（GDP）達17.284萬億元人民幣，較去年同期增長11.1%。第1季經濟增長11.9%，第2季回落至10.3%，較巿場預期的10.4%增幅遜色。內地自年初以來一直收緊銀根，經濟增長速度放緩亦十分合理，預期下半年會進一步放緩，全年經濟增長幅度介乎10.2至10.3%。
筆者並不擔心經濟增長放緩，會對企業盈利構成重大壓力，主要原因包括：（1）6月工業品出廠價格指數（PPI）按年上升6.4%，較5月的7.1%漲幅明顯收窄，按月更下降0.3%，可紓緩企業成本上升的壓力；（2）內地通脹壓力降溫，人民銀行毋須急於加息，對高負債的企業有利。筆者預期，為防止經濟下行速度過快，及確保明年經濟增長8%以上，人行下半年會略為放寬銀根。
人行上星期透過發行央票從市場吸走2050億元人民幣資金，當中金額達1600億元人民幣的3年期央票，參考孳息率為2.65厘，低於7月1日發行同年期央票0.03厘。此外，1個月上海銀行同業拆息亦自6月份高位近4厘，回落至約2.5厘，亦證明銀根已較早前寬鬆。
筆者認為內地經濟步入雙底衰退機會不大，反而軟着陸機會較高，相信下半年中、港兩地股巿會較上半年為佳。因此，近日巿場借內地第2季經濟增長速度遜預期而出現調整，正好提供一個吸納機會。若外圍及內地股巿能靠穩，恒指守穩19900至20000水平之上，整固過後可挑戰6月20900至21000阻力位。
周生生13.5元可吸
周生生（116）從事珠寶製造及銷售、貴金屬批發，近年積極拓展內地業務，於09年底在內地共有143間分店，並以每年開店50間為目標，成為一隻具內需概念的股份，2010年度預計巿盈率為12.3倍，預計息率約3厘，估值非常吸引。投資者可考慮在13.50元附近吸納，中線目標價15.50元，止蝕為12.50元。
筆者客戶持有周生生
姚浩然 時富資產管理董事總經理
作者為證監會持牌人士