中央銀行的貨幣政策取向，果真是反映基本面孰好孰劣的最佳寒暑表。相反地，傳統上亦能反映經濟增長、通脹預期、央行貨幣政策方向的國債收益率及股市走勢，兩者已不能正確代表經濟前景的優劣預期。哪有一個地方越需要借更多債，而債主越借得多，卻給予債仔收取的利息竟越低？
現時主要發達國家的公債收益率，便是如斯景況；莫非與現實生活一樣，欠債的人，只要欠下的債項越大，債主便越怕債仔宣佈破產，而忌債仔三分？
A股銅價澳元 看高一線
箇中尤以美債的表現最為反傳統！債息正常應與股市同步，即股市趨升，債息多會上漲。但自上年美股見底開始，除上年4至6月間美股明顯見底上揚，美債息率亦跟隨上揚外，過去一年來，國債價格表現較正常情況強勁得多，顯示美國聯儲局、財政部及白宮極為成功，不需多付額外沉重的債息，便可繼續瘋狂借錢。錢從何來？還不是中國、日本及過去半年逃離「歐豬五國」的資金。最新形勢是，債息有見底回升迹象，華爾街亦然，主要原因看來乃對歐債問題，及中國經濟增長下半年放緩憂慮有所減退有關。
從純粹數據上，因去年下半年同比基數較高，內地餘下時間公佈的數據，正常推斷確實存在放緩可能。
但內地多處未有嚴格執行三套房及其他打壓樓價的調控措施，上月出入口數據勝市場預期，而新增貸款亦較上周估計為高；配合美國企業盈利早前遭下調，是日展開業績發佈序幕，變成勝悲觀預測的機會大增。但華爾街上周已呈大幅反彈，本周不宜憧憬，倒是A股及與內地相關的銅價及澳元，尚可看高一線。
基本面優異的地區，如澳洲、印度、台灣、馬來西亞及南韓，已分別先後加息。而這些地區的股市及貨幣，表現亦較突出。但留意歐元區與特區一樣，加息乃遙遠事情，但銀行同業拆息卻趨升，並非好兆頭！
丁世民
敦沛期貨行政總裁
王良享、丁世民、溫灼培、羅家聰及黃元山專欄，將於周一至周五輪流刊出