聽到有人問朋友家裏有沒有維達廁紙？對方說有，那人說可賣了。但原來對方只有維達廁紙，而非維達國際（3331）股票。
維達07年上市，上市價3.68元，金融海嘯時低見1.5元以下，昨收7.8元。我持有IPO時購入的1000股，其間派四次息共18.8仙，若以7.8元賣出，3年每股賺4.308元，平均年回報29%。
我比較喜愛購入好的IPO再持有一段時間，中間加上收取股息後的年回報是不錯的。
負債水平值得關注
近來有報告指出，維達作為內地第三大紙巾及衞生紙生產商，可望受惠國內市場高速增長，因此把目標價定在8元以上。以現時維達的市值約70億元，升10%是7億元，問題不太大，但我着重的是基本分析而不是消息。
維達過去3年營業額及利潤增長不錯，派息比率約20%至28%，股東資金回報率21%，比起2008年的10.5%大增，而且現金流有大的改善。不過，其負債水平值得關注，負債對股東資金在過去3年均在70%以上，2009年更達80%，即是100元資產內有近45元是負債（註）。
年報內有交代借貸資料，結算日實際年利率為港元1.42至2.99厘、人民幣利率為4.05至5.76厘，對比起2008年的港元3.45至5.92厘、人民幣4.54至8.47厘大減，而借貸期由1至5年。當中非流動借貸約6億元，而流動借貸約2.6億元，總數8.6億元，是數倍於經營活動產生的現金流量及股東應佔溢利，這是我較擔心的地方。
註：負債+股東資金=總資產，若負債對股東資金比率為80%，即總資產為80+100=180，資產負債比率為80/180=45%
李兆波
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