下半年伊始，會是一個甚麼模樣的投資環境，無人敢講，而普遍坊間的取向是牛皮偏淡，正所謂有波幅而欠升幅。事緣困擾上半年的負面基本因素，如「歐豬」債務及信貸評級持續下調、中國經濟增長放緩，及美國房產及勞工兩關鍵市場，仍未見曙光等，將繼續令所有資產市場價格難以正式拾升軌。而歐美各國在處於退市及回復經濟增長兩難中，將不斷測試市場水溫，更令市況飄忽。
倘股市真的反映半年後基本面情況預期，那筆者相信，只有內地股市已真正反映這個悲觀勢頭。人民幣在過去兩個星期，自宣佈增加滙率彈性以來，確實兌美元持續上升。但實際上，由6.8275漲至6.776，表面數字上頗為驚人，但升幅只有0.76%。若然人民幣於同期與其他主要及亞洲貨幣比較，兌歐洲貨幣全跌，兌日圓亦跌，只有兌澳紐加的升幅較明顯。
外圍越惡劣中央越谷內需
人行這做法非常聰明，兌美元稍上升，既可令華府嚷着人民幣升值之聲減低，又可令入口價格變得便宜，減低中線通脹威脅。商品貨幣與中國需求預期及經濟增長勢頭的相關系數極大，現時外資頻頻調低中國經濟前景，反令澳元紐元的跌勢更急，及鐵礦石、銅價及煤價回落。澳元及原材料價格下滑，剛好中正中央及國企的下懷！始終我國增長勢頭加快或放緩，對原材料的中長線需求增長趨勢，是改不了的。要是外圍情況越是惡劣，中央便得推出越多刺激內需及個人消費的措施！
明年雙底衰退預期可從各地國債收益率持續下滑中，看出端倪。歐美各國正為發債及財赤傷腦筋，但兩年期美債卻跌至歷史新低；反映美聯儲貨幣政策預期的美元利率期貨及聯邦基金利率期貨，於上月續創合約歷史新高，最新顯示至下年中仍未有加息預期。
但別錯估筆者對高風險資產全面看淡！大戶及歐美央行皆清楚明年悲觀基本面，故退市萬不可之餘，更要按情況作進一步量化寬鬆，及其他經濟措施。A股已跌至第三個黃金比率水平，華爾街則跌至第一個比率水平，而港股相對硬朗。港股最具前瞻性，看來大戶仍要將大市推高，澳紐加三隻商品貨幣亦然！
丁世民
敦沛期貨行政總裁
丁世民、溫灼培、羅家聰及黃元山專欄，將於周一至周五輪流刊出