點股壇:葉氏化工發展速 - 齊明

點股壇:葉氏化工發展速 - 齊明

葉氏化工(408)去年貨價雖跌,但成本跌幅更大,加上規模效益,毛利率上升,業績獲顯著增長。
截至3月止年度,葉氏盈利3.78億元,較上年度增長68.6%,每股盈利70.3仙,末期息20仙,全年股息32仙,增加28%。
去年營業額只升7%,而銷量實增21%,是原料價格下跌的影響,銷售成本跌0.7%,毛利增幅達35.6%,毛利率由18.5%升至23.5%,儘管銷售及經銷費用增加42.9%,但利息費用則減68%,實際稅率由23.7%降至15.9%,以致業績顯著增長。
葉氏核心產品為溶劑、塗料及潤滑油,去年溶劑分類業績增53.8%,塗料分類業績增41.7%,是盈利的兩項主要來源,潤滑油業績由虧轉盈。
業績顯著增長,是內地經濟轉好以及葉氏提升競爭力的效果。其溶劑業務已在華南佔市場份額60%,去年江蘇廠完成擴產,於華東的銷售已超預期。葉氏已成為全球最大的醋酸脂生產商,年產能43萬噸,今年底前將增產能7萬噸,華東新廠在2012年前完成,總產能將增至80萬噸。
葉氏不斷研發及拓展銷售塗料的渠道,對前景極具信心。中期目標是4年內銷量倍增,多條生產線在興建及擴建,而龐大的規劃在籌備中,將於華東區興建一間年產值達40億元的新廠(去年塗料銷售20.8億元),將分兩期發展,首期計劃及其他擴建於2013年前分階段完成,為4年銷售倍增作好準備。

市場評價待提高

葉氏的發展將集中於溶劑及塗料,需資不菲,而3月底的淨借貸只是4500萬元,淨借貸比率2.15%,雖然發展資金分期投入,預期淨借貸比率亦將增加,借貸不一定大幅增加,而現有的存款及現金約10億元將會減少。3月底存貨增107%,應收賬增63%,周轉日數分別為70天或90天以上,有待改善。
葉氏現價7.80元,PE11倍,息率4.1%。環球經濟雖不明朗,但葉氏認為未來5至10年中國經濟將起飛,是快速壯大的機會,而基本條件所限,並非主流股份,難獲較高評價,只宜小量持有,以分享其發展成果。
齊明