葉氏化工（408）去年貨價雖跌，但成本跌幅更大，加上規模效益，毛利率上升，業績獲顯著增長。
截至3月止年度，葉氏盈利3.78億元，較上年度增長68.6%，每股盈利70.3仙，末期息20仙，全年股息32仙，增加28%。
去年營業額只升7%，而銷量實增21%，是原料價格下跌的影響，銷售成本跌0.7%，毛利增幅達35.6%，毛利率由18.5%升至23.5%，儘管銷售及經銷費用增加42.9%，但利息費用則減68%，實際稅率由23.7%降至15.9%，以致業績顯著增長。
葉氏核心產品為溶劑、塗料及潤滑油，去年溶劑分類業績增53.8%，塗料分類業績增41.7%，是盈利的兩項主要來源，潤滑油業績由虧轉盈。
業績顯著增長，是內地經濟轉好以及葉氏提升競爭力的效果。其溶劑業務已在華南佔市場份額60%，去年江蘇廠完成擴產，於華東的銷售已超預期。葉氏已成為全球最大的醋酸脂生產商，年產能43萬噸，今年底前將增產能7萬噸，華東新廠在2012年前完成，總產能將增至80萬噸。
葉氏不斷研發及拓展銷售塗料的渠道，對前景極具信心。中期目標是4年內銷量倍增，多條生產線在興建及擴建，而龐大的規劃在籌備中，將於華東區興建一間年產值達40億元的新廠（去年塗料銷售20.8億元），將分兩期發展，首期計劃及其他擴建於2013年前分階段完成，為4年銷售倍增作好準備。
市場評價待提高
葉氏的發展將集中於溶劑及塗料，需資不菲，而3月底的淨借貸只是4500萬元，淨借貸比率2.15%，雖然發展資金分期投入，預期淨借貸比率亦將增加，借貸不一定大幅增加，而現有的存款及現金約10億元將會減少。3月底存貨增107%，應收賬增63%，周轉日數分別為70天或90天以上，有待改善。
葉氏現價7.80元，PE11倍，息率4.1%。環球經濟雖不明朗，但葉氏認為未來5至10年中國經濟將起飛，是快速壯大的機會，而基本條件所限，並非主流股份，難獲較高評價，只宜小量持有，以分享其發展成果。
齊明