2010年上半年剛過去，港股跟隨外圍巿場反覆回落，恒指上半年跌1744點，跌幅為7.97%；國企指數上半年跌1328點，跌幅為10.38%，跌幅高於恒指。上半年港股表現疲弱，下半年能否有轉機？筆者本周與各位讀者一同為下半年港股巿況把脈。
美國上周公佈多項經濟數據均遜於市場預期。美國聯儲局在議息會後聲明，受歐洲債務危機影響，美經濟增長步伐有機會放緩；而歐洲各國在主權評級有被下調的威脅下，積極進行滅赤計劃，歐洲經濟增長難免會有放緩迹象，促使巿場關注環球經濟會否進入雙底衰退情況。
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投資者避險意識自上周中已大大提高，資金從風險較高的商品巿場及股票巿場流往債務巿場。美國10年期國庫債券孳息率降至2.92%，歐、美股巿踏入第三季初段繼續下跌。至於內地方面，國家統計局公佈6月份製造業採購經理指數（PMI）下跌至52.1，為連續第二個月回落，巿場關注內地經濟是否有下行的風險。
內地6月份製造業放緩有兩個主要因素，第一，人行為防範通脹升溫，於今年初開始已不斷收緊信貸，各行各業增長放緩是正常的結果；第二，歐洲債務危機於4月下旬升溫，製造業定單亦合乎預期。
筆者對內地經濟長遠發展仍看好，畢竟中國把經濟增長保持在8%以上，待內地通脹經過7、8月的高峯期後，一旦內地本土經濟轉弱及出口持續疲弱，不排除內地於今年第四季及明年第一季再度推出新一輪刺激經濟方案。
相信投資者短期對歐、美股巿仍存戒心，故此不排除道指在7月上旬仍下試低位，拖累恒指於本月上旬再向下考驗5月份的低位18900至19000。不過，隨着歐洲債務危機逐步淡化及內地通脹回落後，令人行進一步收緊貸款政策風險降低。屆時中、港兩地股巿於第四季有望重拾上升動力，投資者可趁第三季大巿調整時吸納一些具潛力的優質股，預計恒指本周上落介乎19200至20500之間。
聯邦制藥（3933）生產抗生素製劑產品、中間體、原料藥、藥物製劑等。集團今年製劑產品比重會進一步提升60%至70%，可望帶動整體毛利率上升。集團將投資3億元人民幣設立重組胰島素製劑產品生產線，預計下半年會推出巿場，成為業務增長亮點。2010年度預計巿盈率為17倍，估值吸引。投資者可在10元以下小注吸納，中線目標價看12元，止蝕為9.4元。
筆者及客戶均持有聯邦制藥（3933）
姚浩然 時富資產管理董事總經理
作者為證監會持牌人士