上星期筆者提出，美歐兩地下半年出現雙底衰退的風險已增加，要留意美股道指會否跌穿9800點的收市水平。言猶在耳，道指上周三已迅速跌穿該水平，假如指數在未來一兩個星期持續運行於該水平以下，將反映成熟市場經濟前景進一步轉弱，而全球股市進一步下滑的風險亦會驟增，屆時恒指亦有可能要再次下試19000點水平。
最近，穆迪宣佈將西班牙列入觀察名單，令歐元及歐股一度回軟，反映市場對歐債危機仍甚具戒心。在未來數個月，預料市場將會逐一炒作歐美各國的債務問題。
在經濟方面，多個國家的經濟數據均出現放緩迹象。中國6月份的製造業採購經理指數（PMI）為52.1，連續兩個月出現回落。放眼其他國家，英國和印度在6月份的PMI也出現回落，加上美國的ISM指數亦創近半年的新低，可見環球經濟的增長動力已開始轉弱。
股債滙各佔三分一
另一方面，美國的就業市場亦不樂觀。截至6月25日，美國首次申領失業救濟人數一周增加至47.2萬人，情況比預期差。由於個人消費開支佔美國經濟近三分之二，在沒有消費復蘇情況下，美國經濟復蘇並不可能持久。
筆者上星期提議短炒的投資者該逢高減持股票，現維持這看法。至於以組合形式長線持有的投資者，現階段同樣須留意各類資產比重的分佈是否合宜，若不計算流動現金，一個風險水平屬中性的所謂「平衡型組合」可考慮股、債、滙比重各佔三分之一，股票資產可偏重新興亞洲、大中華以及貴金屬礦業等股份，受經濟周期影響較大之行業股，如基本金屬該避免。
債券資產方面，該盡量避開垃圾級別債券，也不應過度持有單一發債人債券，宜持有一籃子新興高評級政府及企業債，平均年期不宜超過7年，在美歐雙底衰退風險增加的情況下，當地的州政府及企業破產比率將隨經濟下滑而拾級而上。
至於外滙資產方面，可考慮持有一籃子有國家儲備及財政盈餘作支撐的貨幣，在全球已發展大國債台高築的前提下，加元、澳元、瑞郎及人民幣等已成為其他國家央行積極增持的儲備貨幣。投資者亦該認真考慮各國央行增持黃金做法，以此為對冲歐美國債風險的終極避險貨幣。
潘國光
富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管