本欄在6月13日曾提醒讀者莫因市場氣氛好轉就掉以輕心,目前成熟國經濟已轉弱,在歐盟傾向削減赤字情況下,全球股市將無可避免要面對越來越大的下調壓力。
歐債陰霾持續困擾全球,美歐經濟於過去一兩個月已明顯轉弱,美國5月份新屋銷售按月大跌三成至歷史新低,按揭斷供及房屋接管數字亦持續攀升,即使美國多番推出增加財政開支及量化寬鬆措施,但貨幣供應卻持續跌至過往的衰退水平,反映私人及企業借貸困難,金融機構屯積資金於銀行體系或增持美國公債。
同樣情況亦出現在歐洲,隨着希臘及南歐多國信貸違約息差屢創新高,歐洲央行內的銀行體系結餘持續不尋常上升,反映歐洲銀行互信度驟降;隨着G20峯會積極辯論成熟經濟國應否進一步削赤,由歐盟推動之緊縮方案將無可避免打擊下半年全球增長,預料國際貿易及滙率糾紛漸增,反映全球貿易前景的波羅的海航運指數於過去一個月大跌四成,歐美各國在面對新一輪財政緊縮壓力下,將透過保護主義或滙率貶值以圖止息民怨。
由杜拜、希臘以至歐債務危機,迫使越來越多元首明言未來必須致力減赤。預料全球經濟即將進入關鍵的轉變期,削赤減開支的收縮壓力,將與維持經濟復蘇增加就業的意欲出現矛盾,若經濟大國認真執行削減開支措施,將引發下列潛在風險變數:
一、收緊開支的財政政策必須同時以較寬鬆的貨幣政策來彌補,否則全球再陷收縮的風險將大增,意謂美、歐、日不可能於未來一年內收緊銀根或加息;越認真削赤,持續低息及量化寬鬆的需要越增;
短炒者宜逢高減持
二、失業率高企加上嚴格的削赤措施,若短期內沒有其他額外的經濟增長來源彌補,將引發人民反政府情緒及潛在社會不穩定風險,最終政客將傾向採取以下一個或多個辦法來止息或轉移民怨:貨幣貶值、賴債或債務重組、貿易保護主義及地緣衝突。
筆者曾提議參考道指9800至10700收市水平作短線操作或重整組合,道指若明顯收低於上述波段,反映經濟下滑風險提升,筆者認為7月出現的機會顯著增加。美歐股市期間進一步下跌的壓力漸增,建議短炒的投資者於現水平逢高減持,以組合或基金形式長線持有者,亦該慎重檢視股債滙及商品比重。預期下半年市場波動將明顯上升,投資者該把握現時較平靜的市況重整資產配置。
潘國光
富邦銀行(香港)第一副總裁兼投資策略及研究部主管