本欄在6月13日曾提醒讀者莫因市場氣氛好轉就掉以輕心，目前成熟國經濟已轉弱，在歐盟傾向削減赤字情況下，全球股市將無可避免要面對越來越大的下調壓力。
歐債陰霾持續困擾全球，美歐經濟於過去一兩個月已明顯轉弱，美國5月份新屋銷售按月大跌三成至歷史新低，按揭斷供及房屋接管數字亦持續攀升，即使美國多番推出增加財政開支及量化寬鬆措施，但貨幣供應卻持續跌至過往的衰退水平，反映私人及企業借貸困難，金融機構屯積資金於銀行體系或增持美國公債。
同樣情況亦出現在歐洲，隨着希臘及南歐多國信貸違約息差屢創新高，歐洲央行內的銀行體系結餘持續不尋常上升，反映歐洲銀行互信度驟降；隨着G20峯會積極辯論成熟經濟國應否進一步削赤，由歐盟推動之緊縮方案將無可避免打擊下半年全球增長，預料國際貿易及滙率糾紛漸增，反映全球貿易前景的波羅的海航運指數於過去一個月大跌四成，歐美各國在面對新一輪財政緊縮壓力下，將透過保護主義或滙率貶值以圖止息民怨。
由杜拜、希臘以至歐債務危機，迫使越來越多元首明言未來必須致力減赤。預料全球經濟即將進入關鍵的轉變期，削赤減開支的收縮壓力，將與維持經濟復蘇增加就業的意欲出現矛盾，若經濟大國認真執行削減開支措施，將引發下列潛在風險變數：
一、收緊開支的財政政策必須同時以較寬鬆的貨幣政策來彌補，否則全球再陷收縮的風險將大增，意謂美、歐、日不可能於未來一年內收緊銀根或加息；越認真削赤，持續低息及量化寬鬆的需要越增；
短炒者宜逢高減持
二、失業率高企加上嚴格的削赤措施，若短期內沒有其他額外的經濟增長來源彌補，將引發人民反政府情緒及潛在社會不穩定風險，最終政客將傾向採取以下一個或多個辦法來止息或轉移民怨：貨幣貶值、賴債或債務重組、貿易保護主義及地緣衝突。
筆者曾提議參考道指9800至10700收市水平作短線操作或重整組合，道指若明顯收低於上述波段，反映經濟下滑風險提升，筆者認為7月出現的機會顯著增加。美歐股市期間進一步下跌的壓力漸增，建議短炒的投資者於現水平逢高減持，以組合或基金形式長線持有者，亦該慎重檢視股債滙及商品比重。預期下半年市場波動將明顯上升，投資者該把握現時較平靜的市況重整資產配置。
潘國光
富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管