20國集團（G20）峯會舉行前，市場焦點突然由歐豬債務危機，轉移至人民幣的滙改消息身上。市場的反應對這個滙改機制改革十分正面，昨日所有高風險資產價格，彷彿全給注射了興奮劑一般，大幅漲個不亦樂乎，甚麼歐豬問題、美國就業及房地產兩大市場復蘇勢頭疲弱，及環球經濟增長嚴重失衡等負面因素，已給拋諸腦後。
不過，正如現時鬧得滿城風雨的政改一樣，眼見「起錨」變「拋錨」之際，民主黨弄個甚麼改良方案，頓然令局勢變得峯迴路轉。美國財長蓋特納日前才連續多天大嚷，中方的滙率政策窒礙全球經濟增長，給予中方的壓力甚大，但人民銀行這一着緩兵之計一出，美方不滿的聲音似乎紓緩不少。
人行說法似敷衍
人行宣佈進一步增強人民幣滙率的靈活性，內裏的重點包括：（一）不會進行一次性（大幅）調整；（二）以參考一籃子貨幣進行調節；（三）目前人民幣滙率基礎，在進出口貿易漸趨平衡情況下，並不存在大幅變化空間；（四）對就業尤其服務業有利，可促使從簡單加工轉型為精細加工出口；（五）滙率政策不能解決經濟結構性長遠問題，中央政策在於加強人民收入、擴大內需。
字裏行間，配合觀察人民幣於4、5月份間，兌歐元及其他外幣升幅已逾10%，這個所謂滙改，看來似是文字遊戲，多過真正落實加快人民幣升值。
此外，中央亦重申對房價和通脹兩大問題的憂慮未除，表示仍需遏止快速上升勢頭。就環球經濟方面，中央仍相信經濟復蘇前景充滿變數，而主權債務風險，依然是全球經濟面對的重大潛在風險之一。
無論如何，所有高風險資產價格，包括股市、外幣和大宗商品，昨日經已明顯上漲至逼近一些重要阻力區間。倘若最新的升勢，是屬於緩步拾級而上，且基本面的利好理據，乃真正顯示出環球復蘇勢頭得到進一步穩固，筆者將會保持過去一個月的樂觀取向。
不過，觀乎市場升跌主宰着億萬元計的真金白銀，又豈是一句「增強人民幣滙率靈活性」、似是敷衍G20政客的說話，可以令投資氣氛忽然進入非理性亢奮，實在有點兒失去理性。
市場非理性亢奮
誠然，市場經常存在着失去理性的情況，這樣才可以令一般散戶陷入海市蜃樓幻象，胡裏胡塗輸掉了不少金錢。但恒指、H指、銅價、油價、澳元及南韓圜，全部急升至250日移動平均線之上，反而基本面最遜色的金價，卻依然故我持續創出歷史新高，即高風險及避險兩大資產價格均見造好。
這個世界真的有「雙贏」局面嗎？提防雞犬皆升，被人「搵丁」！
丁世民
敦沛期貨行政總裁