裕元工業（551）中期業績跌，而股價則升，是近日升勢的延續以及世界盃的效應。
截至3月止半年，裕元盈利2.108億美元（下同），較上年同期下跌3.2%，每股盈利12.8美仙，中期息34港仙，與上年相同。
上述盈利應作出若干調整，包括衍生金融工具公平值增加377萬元，以及共控實體投資減值248萬元，還有過往年度稅項支出2500萬元，實際業務盈利約為2.34億元，較上年增長17%。
期內營業額只增加4.3%，主要來自零售業的增長25.4%，製造業則微跌0.5%。鞋類產量增4.7%至1.36億對，營業額仍以運動鞋為主，佔總銷售額53.7%，但只增加0.7%，其他運動凉鞋及便服鞋則下跌。
市場以亞洲為主，佔42%，增長15%，如不計零售，只佔19.7%，增5.3%，美國佔29.9%，增1.8%，歐洲佔20.9%，跌6.6%。以整體分類計，鞋業製造所佔比重77.8%，零售則佔22.2%。
盈利明減實增
毛利率由25.4%升至25.5%，其中鞋業製造毛利率由23.4%升至23.8%，零售毛利率則由32.8%跌至30.6%，其他收入減少26.6%或1813萬元。銷售及分銷開支、行政開支及其他開支互有升跌，3項支出合計，只較上年同期增加1.3%，其他融資成本減少26.6%，聯營及共控公司業績則增86%或2248萬元，調整後的稅前盈利增19%，稅項中已包括過往年度稅項2500萬元，是盈利表面跌而實際則升的主要原因。
期內營業額增長不大，是世界盃效應仍未顯現，4月份營業額已增14.3%，5月份同比更增20%，環比亦增7.8%。4至5月的營業額達10.08億元，同比增17.6%，已相當於上半年總額26.54億元的38%，預料下半年營業額應高於上半年，盈利亦將有不俗增長。
4月初裕元與金融機構磋商3億元的無抵押貸款，或發行5年期權，每股定價32.50至33.50港元，財政並無逼切需要，3月底的淨借貸比率僅9%，至於大股東批股則已消化。
勞工成本上升對裕元有一定壓力，已於孟加拉設廠及若干生產線移至內陸地區以作紓緩。裕元現價24.60元，預期PE只是10倍水平，息率3.8%，條件具吸引，世界盃效應繼續顯見，中短線均有利，可逢低吸納。
齊明