筆者開筆時，已提過內地公佈的經濟數據，儘管被認為水份不少，但仍是一個分析神州經濟的重要參考。上周引發全球股市急升原因之一，正是國家統計部上周公佈了5月份的出口按年大幅上升48.5%，市場認為歐洲的債務危機，並未有對中國的出口造成壓力。
工業增加值連跌兩月
然而，筆者更加相信，魔鬼盡在細節中（TheDevilsisintheDetails）。周五亦出了一個並未被傳媒廣泛報道的數據，就是工業增加值。其實工業增加值按年增幅，已連續兩個月錄得增長下跌，從3月份的18.1%下降至5月份16.5%。
如右圖述，工業增加值年增幅，大體上領先出口，少則二至三個月，多則半年。兩者在金融海嘯的升跌更幾乎餅印一樣。工業增加值領先出口，道理非常簡單，歐美先下定單，然後國內工廠生產，生產完畢後才付運出口。
5月份出口增長強勁，除了因為基數低以外，是因為5月份的出口，定單往往正是農曆年後至3月左右的下單，當時歐美各地市況毫無異樣，定單充足不足為奇。
到了4月，歐洲債務危機爆發，定單的一方才會減少，所以5月之工業增加值就有所放緩。
加薪潮將影響出口
加上富士康（2038）員工輕生事件引發之工廠工潮，廠家可預見的，肯定是生產成本上升，下一步就有機會影響出口。所以歐債危機與工人加薪潮對出口之影響，一至兩個月後才會見真章。
這正與商務部發言人姚堅於幾天前之例行發佈會上提到，中國於7月後出口增長將會放緩，全年出口形勢不樂觀，不謀而合。商務部的冷水，澆得有道理。
（本欄逢周四刊登）
陳建良
寶來證券（香港）資產管理部投資董事