困擾股市、滙市及商品三大高風險資產市場的「歐」豬五國問題已「OUT」，歐洲央行及歐盟先後公佈「證券市場計劃」及「歐洲金融穩定機制」等救市方案，至於如何落實減赤行動，變賣國家資產、加稅及削減福利開支自然少不了。早前德國禁止無貨沽空措施，雖然遭市場批評，但股票現貨市場的基本原意，並非額外給予投機者多一個狙擊渠道，這有違集資及投資兩大功能的發揮。
美債問題更嚴重
相反，另一債務大國美國，無論是聯邦政府抑或是州政府，50個州中有十多個已技術上陷入破產邊緣，縱使奧巴馬政府已宣佈多項加稅計劃，但從往來資本賬項、貿易數字趨勢觀察，歐盟區都優勝過美國。美國面對的經濟長期結構性隱憂，亦較工業和服務業均衡的歐洲嚴重得多，加上歐洲平均國民儲蓄率逾13%，相對美國只有3%強得多，故下一浪債務危機，觸發點應是美國。
再配合亞洲多國央行就美元及歐元的中長線儲備取態，及人民幣滙率靈活性制度，筆者認為未來一年歐元由現水平下跌與上升風險比例，應約為1比4，即從現時兌美元約1.21水平推算，下跌空間約為500點子，而上升空間可達2000點子！
其次，就國內多項經濟數據及中央政策取態分析，整體有利投資環境。中國未來數月的出口數字確實會放緩，但家電補貼及汽車舊換新計劃已先後延長，相信中央在推出多項打壓樓價措施的同時，已就刺激內需方面努力着手，故此今年國內的經濟增長，在於政府開支及貿易出口兩大範疇升勢放緩下，個人消費的推動，對此筆者是較為樂觀的。
通脹方面更不是問題。今年首5個月居民消費價格指數（CPI）較上年同期增加2.5%，而發改委日前表示，上半年整體CPI預料增長2.6%，仍低於3%的目標。再者，近期一籃子原油價格的平均值，已較月初下調油價時跌逾5%，即超過4%參考界限，故當局有可能在下月初下調成品油價格，有助紓緩通脹壓力。
風險資產展升浪
況且，國內真正通脹壓力主要來自入口商品價格、樓房價格及股市水平，以目前的形勢看來壓根兒沒有甚麼威脅。至於國內工資趨漲勢頭，也僅集中在三數個沿岸城市，畢竟國內的失業情況，較通脹來得更嚴重。
上周五美國令人失望的零售數字，實際上集中在下跌9.3%的建築用料，及下跌3.3%的汽油銷售，扣除兩者後仍屬正數。至於最新的消費者信心指數為兩年多新高，投資信心主導一切，看看最新油價、銅價、澳紐加元等貨幣及受惠於國內富戶的品牌股價強勁表現，便知道大戶信心十足。高風險資產價格上漲之勢，僅是這一浪的開始。
丁世民
敦沛期貨行政總裁