維他奶國際（345）上周公佈業績後，股價只在整固，估計與低位反彈達17%有關，其基本條件並無改變。
截至今年3月止年度，盈利2.6億元，增19.8%，於調整上年度一次性支出後，增長應為9.4%，每股盈利25.6仙，末期息13.4仙，以及特別股息10仙，全年總股息26.6仙，增22%。
去年營業額增7.2%，毛利額增14.8%，毛利率提升3.2個百分點至49.7%，而其他收入則減27.3%或1686萬元，推廣及銷售費用增15%，行政費用增5.8%，其他經營費用減4.7%，融資成本減21%，稅前盈利增長15%（已調整上年一次性支出），而稅項增加31.6%，少數股東應佔盈利增加48.8%，以致股東應佔盈利只增9.4%。
擴展中澳業務利前景
去年度大部份時間原料價格穩中帶跌，毛利率得以提升，其他收入減少，主要是利息收入及服務費收入下降。去年於上海展開大型推廣活動，銷量增加，因而減少對外的包裝服務，亦是推廣及銷售費用增幅較大的原因。稅項增加是內地稅率變動所影響，少數股東應佔盈利增加，是深圳光明廠業績增加所致。
豬流感影響學校停課，對學校小食部及餐飲業務有影響，香港的營業額增幅不足1%，內地銷售大幅增長29%，澳洲及新西蘭銷售升22%。受惠於滙率上升，而經營盈利只增8%，是向雙方股東增付商標授權費及管理服務費，維他奶亦增加收入計入總部，因而香港的經營盈利增加14.4%，內地經營盈利增33%，為各地最佳，新加坡增長10%，北美洲已轉虧為盈，10年來首次獲利816萬元。
內地業務顯著增長，對產能構成壓力，已開始於佛山南海興建新廠，將於2012年3月止年度投產。於澳洲，亦擴展其產能，將於2012年度提高產能50%，兩項發展估計耗資4億元，分期投入，現有淨現金3.9億元，儘管現時派息比率達104%，仍按年有現金回流，應付發展並無財政壓力。事實上，現時的借貸比率只是6.4%，潛在借貸能力甚強，相信澳洲的擴展以借貸進行。
今年展望，香港銷售將轉佳，內地產能所限，增長放緩，澳洲維持佳態，北美可望進一步增加貢獻，新加坡業務穩好，而原材料價格升後反覆，宜留意未來變動，勞工成本上升已是事實，毛利率或受考驗，如無意外，預期業績仍將穩升。
維他奶現價5.86元，PE22.9倍，息率達4.5%，PE雖較前為高，而內地及澳洲的擴展利好，潛力增加，短期雖在整固，中長線仍續看好。
齊明