點股壇:業績看升 維他奶穩健之選 - 齊明

點股壇:業績看升 維他奶穩健之選 - 齊明

維他奶國際(345)上周公佈業績後,股價只在整固,估計與低位反彈達17%有關,其基本條件並無改變。
截至今年3月止年度,盈利2.6億元,增19.8%,於調整上年度一次性支出後,增長應為9.4%,每股盈利25.6仙,末期息13.4仙,以及特別股息10仙,全年總股息26.6仙,增22%。
去年營業額增7.2%,毛利額增14.8%,毛利率提升3.2個百分點至49.7%,而其他收入則減27.3%或1686萬元,推廣及銷售費用增15%,行政費用增5.8%,其他經營費用減4.7%,融資成本減21%,稅前盈利增長15%(已調整上年一次性支出),而稅項增加31.6%,少數股東應佔盈利增加48.8%,以致股東應佔盈利只增9.4%。

擴展中澳業務利前景

去年度大部份時間原料價格穩中帶跌,毛利率得以提升,其他收入減少,主要是利息收入及服務費收入下降。去年於上海展開大型推廣活動,銷量增加,因而減少對外的包裝服務,亦是推廣及銷售費用增幅較大的原因。稅項增加是內地稅率變動所影響,少數股東應佔盈利增加,是深圳光明廠業績增加所致。
豬流感影響學校停課,對學校小食部及餐飲業務有影響,香港的營業額增幅不足1%,內地銷售大幅增長29%,澳洲及新西蘭銷售升22%。受惠於滙率上升,而經營盈利只增8%,是向雙方股東增付商標授權費及管理服務費,維他奶亦增加收入計入總部,因而香港的經營盈利增加14.4%,內地經營盈利增33%,為各地最佳,新加坡增長10%,北美洲已轉虧為盈,10年來首次獲利816萬元。
內地業務顯著增長,對產能構成壓力,已開始於佛山南海興建新廠,將於2012年3月止年度投產。於澳洲,亦擴展其產能,將於2012年度提高產能50%,兩項發展估計耗資4億元,分期投入,現有淨現金3.9億元,儘管現時派息比率達104%,仍按年有現金回流,應付發展並無財政壓力。事實上,現時的借貸比率只是6.4%,潛在借貸能力甚強,相信澳洲的擴展以借貸進行。
今年展望,香港銷售將轉佳,內地產能所限,增長放緩,澳洲維持佳態,北美可望進一步增加貢獻,新加坡業務穩好,而原材料價格升後反覆,宜留意未來變動,勞工成本上升已是事實,毛利率或受考驗,如無意外,預期業績仍將穩升。
維他奶現價5.86元,PE22.9倍,息率達4.5%,PE雖較前為高,而內地及澳洲的擴展利好,潛力增加,短期雖在整固,中長線仍續看好。
齊明