股市在過去幾周受到歐洲問題影響而大大受壓，投資者開始擔心各國政府在金融海嘯中大灑金錢去救市其實是治標不治本。換個角度來看，政府救市行為其實只是把西方國家私人的債務問題轉移到政府身上，而且只是以更多的新債（由國家政府發行）來解決以住太多私人債務問題。
經過09年大反彈後，世界經濟各種後遺症開始浮現。往往危機的爆發都會先展現在最弱小和最容易受襲擊的一環，然後擴散出去。因此，最先出現問題是歐洲其中一個小國希臘，之後慢慢引伸至歐豬五國。這些國家一直以來揮霍無度，由於歐元成立之前，他們都只是依賴自己的還款能力來舉債，所以始終都要受制於市場的約束。
可有秩序債務重組
但自加盟歐元區後，他們舉債能力大增，因為市場認為無論如何，歐洲其他大國（尤其德國）會替這些小國的債務埋單。而最近危機中，這個不明言的承諾亦得到兌現。正因舉債成本大降，歐豬五國便義無反顧的「先使未來錢」，但又沒有提升到國家的競爭力。因此，隨着時間過去，最終投資者終於醒覺。現在則利用市場的力量去迫使他們改變「大花筒」習慣。
其實，歐洲各國應該從亞洲金融風暴中吸取教訓。不過，各國沒有自己的貨幣，不能夠透過大幅貶值來提升自己的出口競爭力。惟有效法香港經歷一個長達10年的痛苦調整期。不同的是，香港有幸得到祖國作為經濟復蘇的強勁後盾，再加上香港經濟對比國內經濟體積還算小，因此「自由行」及CEPA等政策對香港的效用可謂立竿見影。但歐豬五國的規模合起來已算頗大，單單一個德國未必能輕易拯救他們，何況德國整體已經過了經濟增長最快的階段。因此，歐豬五國最後如何解決他們的債務問題，將會是非常具挑戰性。目前，除了印銀紙量化寬鬆外，另一個方法可能要一個有秩序的債務重組。
楊延德
中環資產投資有限公司董事
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