踏入6月以來，股市和個別股，基本上是以物理學上的布朗運動（BrownianMotion）形式運行，日升日跌，出現大量裂口，有波幅無升幅。投資者亦多數選擇收入或盈利最穩定，可見性最高的行業投資。防守性股份一時間成為寵兒。
早前提及，內地正被迫進入產業轉型。對內地大多數企業來說，要加人工，並同時提高產業附加值繼而加價，當然是壞事，但工人收入上升，對不少基層消費來說，卻是好事。因此，以中低端消費品作銷售主力的內需公司，防守力可以很強。
福和少受紙漿價格影響
近期開始重溫內地生活用紙行業。於過去幾年，一直受惠國民衞生意識提高，銷售額逐年攀升，當中例如恒安國際（1044）和維達國際（3331）等，更是不少基金和投資者的寵兒。然而，紙品公司的利潤率，極受木漿價格影響。例如維達2008年純利率受原料價格上升影響，只有約7%。2009年金融海嘯過後，原料價格大瀉，維達的純利率便翻了一番，倍升至14%。紙漿價已成為影響這個行業盈利波動的推手，甚至比收入增幅更為重要。
近期用紙行業添了一位新成員，就是褔和集團（923）。褔和生產的均是環保生活用紙（如浴室衞生紙、大盤紙卷及擦手紙等）。有趣的是，此公司所用的紙漿，均是靠自行回收廢紙而來。生產後用不完的廢紙就會造成紙漿銷售予其他造紙商。當木漿價格上升時，紙品的價格就可以保持，是解決公司純利率大幅波動的一個好方法。
陳建良
寶來證券（香港）資產管理部投資董事
筆者客戶持有小量923股份
（逢周四刊登）