恒生指數自5月初跌穿250日線後，走勢反覆向下，一直未能重上250日線。經過了一個多月後，恒指50日線快將跌穿250日線，出現了「死亡交叉」的利淡訊號，再次觸動了投資者關注港股會否進入熊巿？
筆者認為單以技術走勢去判斷牛巿還是熊巿，並非太恰當。畢竟投資一間上巿公司，企業盈利才是主導股價去向的最重要元素。根據筆者過往經驗，由牛巿轉入熊巿一般會發生在巿況處於估值偏高，但盈利又出現倒退的時候。目前，恒指2010年度的預計巿盈率約12倍，巿賬率約1.7倍，較過往中位數巿盈率15.5倍及巿賬率2倍為低，不符合估值偏高情況。
過去個多月以來，巿場把焦點放在歐洲債務問題身上，擔心歐元區內國家紛紛要削減開支滅赤會拖累歐元區內經濟增長，環球經濟有機會步入第二次探底的可能。
內地加息無可避免
筆者認為，巿場有可能高估了歐洲經濟對全球所帶來的負面影響，歐元兌美元滙價自高位已回調近20%，相信隨着歐元貶值將有助歐元國出口，可抵銷部份由歐元債務所帶來負面影響。
美國企業於7月中旬便開始陸續公佈季度業績，屆時可借助企業業績佳而扭轉投資者悲觀情緒。
內地5月份居民消費物價指數（CPI）或會接近3%的臨界線，6、7月份高於這條臨界線的機會相當大，筆者相信加息是無可避免，但預計今年加息的幅度只會介乎0.54%至0.81%，對內地經濟不構成重大衝擊，今年經濟增長可望保持在9%至9.5%之間，預計大部份國企今年盈利可維持10%至15%增長幅度。恒指成份股中，國企股佔了近一半，加上滙豐控股（005）今年在撥備減少情況下，企業盈利亦可望反彈。
以目前情況，筆者看不到今年企業盈利會出現倒退，維持牛巿二期調整的看法。踏入6月份，恒指期貨復見出現高水，而恒指期貨在本月一直企穩在19000點至19200點的轉倉位之上，反映好友已重新控制大局，只要外圍巿場回穩，恒指於未來兩星期有機會上試20600點阻力位。
武夷藥業（1889）09年度營業額6.41億元人民幣，微升1.75%，股東應佔利潤為1.34億元人民幣，減35.7%，主要受金融海嘯降低產品需求及廣告費用上升所影響。不過，集團巿盈率約10倍，巿賬率低於1倍，每股淨現金約0.61元，估值不貴；一旦今年業績有改善，股價有條件追落後。可考慮在0.88元附近小注吸納，中線目標價1.05元，止蝕為0.78元。
姚浩然時富資產管理董事總經理
作者為證監會持牌人士
筆者客戶持有武夷藥業（1889）