德昌電機（179）業績有驚喜，股價曾升逾10%，而大量的獲利回吐，收市只升3.2%，表現相當反覆。
截至3月止年度，德昌盈利7551萬美元（下同），較上年度的259萬元，增長28倍，每股盈利2.06美仙，將派末期息0.64美仙，上年無股息。上年業績包括一項已終止業務虧損3113萬元，於作出調整後，去年度盈利增長為123%，也是理想。截至去年9月止的半年，盈利僅1461萬元，其後的半年雖是慣常淡季，但盈利則達6090萬元，反彈之強，德昌亦認為意外。
去年營業額跌4.8%，毛利增13.1%，反映毛利率由23.3%升至27.7%。上半年營業額跌28.2%，毛利率為26.6%，下半年營業額同比增33%，毛利率為28.5%。去年原材料如銅及鋼價格下跌，重組業務後固定成本降低，是毛利率顯著上升的原因，毛利率的上升，使毛利額增加7656萬元，幾為盈利的全部。
成本上升毛利率受壓
德昌的產品微型馬達及動力系統，去年用於汽車的銷售額增長3.1%，佔總銷售54%，而用於工商產品的銷售則跌11.5%。汽車業率先衰退，亦帶頭反彈，有賴政府的政策協助，特別是中國的汽車業增長至為出色，德昌於中國市場已有相當發展，以整體銷售計，中國（包括香港）的銷售是唯一增長市場，增幅為7.3%，佔總銷售26.9%，而上年僅佔23.9%。
德昌的重組業務，去年支出2581萬元，已較上年增加37%，此項支出是否持續，對現年業績有一定影響。如無此項開支，今年的盈利至少增加相同之數，但仍在推行經營規模優化計劃，相信支出仍然持續，增減則難料。
現年的展望，亞洲汽車業需求強勁，其中以中國至為突出，而歐洲市場則令人擔心，美國汽車業短期仍佳，中期不明，工商產品近期的需求已顯著上升，而美國房產市場不明朗，仍存在影響。
另一方面，原材料價格已回升至去年最高水平以上，國內勞工成本持續上升，在可見將來，並無放緩迹象，對毛利率有一定壓力。因此，德昌只對今年度上半年業績有較佳展望，相信下半年有待觀察，特別是銷售額的33%以歐元結算，雖已訂立遠期合約，風險仍在。
德昌現價3.83元，PE23.8倍，息率1.3%，如以去年下半年業績為據，今年業績應佳，PE可跌至較低水平，而市場仍在變動，毛利率或有變，不應過於樂觀，但已不宜悲觀，相信近期的3.30元抗跌力甚強，可收集看中線，並按當時情況作策略性調整。
齊明