港股經過上周二的大洗倉後，終於在周三到周五出現了一個較像樣的反彈，連續3天上升，合共升幅接近800點。在過去1個多月的持續跌市中，所有的反彈都是曇花一現，投資者根本是不可能有效地捉摸到。
不過，這幾天港股反彈卻是4月初跌市以來，首個可交易的反彈（Trade-ableRebound）。隨着外圍市況有所喘定，而更重要的是上證綜合指數在2600水平終於能夠扭轉頹勢，或許意味着全球股市的領導者，將從西方已發展國家再一次回歸到亞洲，尤其是內地A股。
港股後市應贏美股
不少投資者都記得，港股年初至今多番未能承接美股隔晚上升的優勢，經常性的高開幾百點，然後輾轉反覆向下，最終收市只是報升幾十點，甚至出現倒跌。實際上，港股已經大幅跑輸美股差不多10個月了。
但筆者相信，在短期的將來情況將會有所轉變，這主要是因為內地A股及港股在過去幾個月只是在窄幅中整固，但美股卻是像一支火箭般向上揚升。因此，美股下跌的空間亦相對為大。唯一擔心的是，在未來幾個月，如果港股真的跑贏美股，可能並不是由於港股上升的幅度比較大，而只是下跌的速度及力度上沒有美股般強。以往很多對冲基金往往都會買港股，同時沽空美股作為對冲，這策略在過去幾個月效用不大，甚至乎背道而馳，但在未來幾個月卻可能是比較合適的。
其實，很多對冲基金都非常重視長倉和短倉的比例，他們會因應市況而改變兩個倉位的比重。兩個倉位的總和為總持倉量，長倉減短倉為淨持倉量。如果看好後市的話，那當然長倉的比例增加會高於短倉（淨持倉量增加）；相反，如果看淡大市的話，短倉的比例也相對的被提高（淨持倉量減少）。如果市況非常波動，最好的做法是把長倉和短倉都減少（總持倉量及淨持倉量皆減少）。
楊延德
中環資產投資有限公司董事
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