一個不盡不實的消息──「中國政府憂慮歐洲債務危機惡化減持歐元」就令全球股滙市場大幅波動。原來節節上升的美股突然大幅回落，歐元滙價應聲下跌至近期低位，商品價格也有明顯波動。不到二十四小時，中國當局澄清沒有減持歐元資產這回事，股滙市場又來一次大波動，歐元反彈，全球股市回升。少點定力，少點資本的投資者隨時在這樣的波動下吃大虧，輸掉大筆本錢。
為何會出現這樣的消息不容易追究，為何這樣看來不大合理、不大可能的消息可以在市場興風作浪才值得深思。中國持有價值幾千億美元的歐元資產，它的一舉一動當然可以對歐元滙價、歐債價格有大影響。問題是中國持有的美元極多，二萬多億美元外滙儲備中有七成是美元資產，歐元資產反而是少數，再進一步減持歐元只會令整個儲備的分佈更不均衡，更過份集中在美元。當然，中國可以選擇把歐元儲備轉為黃金儲備；但黃金價格已升至極高水平，中國再加注買黃金只會令金價瘋狂飆升，變相令中國買貴貨，隨時招致更大損失。顯而易見，可以作為儲備貨幣的選擇極為有限，歐元是美元外的唯一選擇，中國政府怎可能隨便減持手上的歐元令自己變得更倚賴美元呢？這樣不合理的消息也令市場大幅波動，可見人心實在虛怯。
像歐美發達國家那樣債台高築固然問題多多，像中國那樣坐擁大量外滙儲備的國家也相當頭痛。第一個頭痛的問題是如何盡力保持儲備的價值及購買力，避免被通脹、滙價波動蠶食。要知道外滙儲備持有的都是人家的貨幣，這些貨幣的發行量、供應量及價格都不受自己控制。碰上像美國這樣為了自身利益不惜濫發鈔票的國家，持有的美元資產便隨時有大幅貶值的機會，令整體投資風險大大增加。二次大戰以來，美元兌其他主要貨幣基本上都在不斷貶值，未變成歐元一分子前的西德馬克兌美元至少升值幾倍，日圓也從七、八十年代的三百多日圓兌一美元升至現時九十日圓兌一美元。若果美元跌勢持續，特別是人民幣升值的話，中國便會蒙受重大的損失。如何為儲備保值，如何避免被人家牽着鼻子走實在是個大挑戰。
另一個難題是投資選擇不多。二萬多億美元外滙儲備的百分一已是二百多億美元。要找一些可以放心投入二百億美元的投資產品實在不多，美國長期國庫債券是少數可行選擇，這也是為甚麼中國持有這許多美債。其他政府債券、歐元區債券要不是數量太少就是不夠穩健，根本不會大手買入。其他如黃金、白金、外幣等價格上落波動甚大，很易損手，也不可能隨便買入。若果要入二百億美元的貨也這樣困難，要買入二萬多億美元的資產更是困難百倍。難怪從非洲到南美洲都傳來中國企業、政府在收購礦產、礦業的消息。
本來，外滙儲備多可以作為干預國際金融市場的籌碼，甚至可以令中國官員在金融市場呼風喚雨。但目前中國政府似乎還未有能力、意願利用雄厚的財力增加本身在國際金融市場的話事權。甚麼時候中國政府想做自己莊或爭取話事權的話，國際金融秩序將會真的出現重大轉變。
盧峯
逢周三、六刊出