兩個禮拜前，有幸獲邀出席母校芝加哥大學舉行的中國經濟論壇，作簡短發言，同場是著名中國經濟學家林毅夫作主題演說。
林毅夫是芝大的師兄，亦是中國少數的經濟學家，能一方面與西方的學術界銜接，另一方面又熟悉國情，國家近幾年的經濟政策，明顯受其觀點影響，自從他獲任為世界銀行高層後，標誌着中國在世界經濟的影響力日漸提升，他的一言一行，更受全球傳媒關注。
當天他主題演說的內容，很快已成為全球主流經濟傳媒的頭條。單看坊間的報道，我認為太過片面，而且我有幸在午飯時和林毅夫有多一點的交流，有必要把他整體的思想較詳細地記錄起來，再加上我自己的想法和回應，也算是跟讀者分享對「後金融海嘯」經濟發展的看法。
憂陷雙底衰退
首先，他認為未來一兩年，全球經濟很有可能陷入雙底衰退。中國領導人差不多是全球唯一仍在公開憂慮雙底的元首，從這點可以看出林毅夫的影響力。他認為很有可能雙底，是因為過去一年多的復蘇主要是基於兩點：一是庫存的再補充，但這個過程已差不多完結；二是政府的救市措施，但各國政府的財赤已經很高。
雖然救市措施使各國避過一次大蕭條，但經濟仍然脆弱，因為根本的問題並沒有解決。根本的問題就是全球產能嚴重過剩，因此使用率仍比正常低10至15%，而失業率依然高企，形成一個惡性循環──消費需求疲弱，投資回報預期也不高，於是，無論消費與投資也持續低迷，拖累經濟增長。
全球的產能嚴重過剩，本身由金融層面（即過度借貸），推進到實體經濟（需求疲弱），再影響金融體系，使呆壞賬增加，包括房貸的進一步惡化。
產能過剩負債重
林毅夫的觀點，跟過去一年多我談論美國經濟復蘇，只是表面假象而未必能持續的論點，不謀而合。坊間很多人說，根據傳統的宏觀經濟學，失業率是滯後指標，會隨着GDP增長而改善，所以不用擔心失業高企。
但他們沒有留意，這不是一般的復蘇，用林毅夫的說法，整個體系還是產能嚴重過剩；用我一直的說法，就是整個經濟體系有太多債，包括已經引爆的次按債、政府攬上身的金融機構債、歐豬五國的債、日本和英國的債等，於是有很大的「去槓桿化」壓力，暫時只是由政府的救市措施，包括印銀紙頂住。
在這個大環境底下，失業率不再只是一個滯後因素，而變成結構性問題（差不多一半的失業率是長期失業），再引起其他問題，拖累整體經濟增長，是這個惡性循環中的重要一環。
（系列一）
黃元山
中大全球政經碩士課程兼任講師
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